中国十大不上市公司（创投股票）

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“精选摘要：上月增长8.3%；5情绪指标方面，11月中国十大不上市公司以来融资买入全A占比增速大部分时间位于零轴上方，市场创投股票情绪有所回暖。▍科技产业两融交易较为活跃。1按中信证券一级行业统中国十大不上市公司计，2020年11月，日均融资余额排名前5的行业为非银、医药、电子、计算机和电新。”

一、中国十大不上市公司

1. 例如中芯国际H股，其自12月以来上涨27.7中国十大不上市公司%，溢价率缩窄了近55个百分点，但当前A股的溢价率依然有167%，估值提升的空间较大。

2. 3细分行业、主题ETF，多数板块ETF三季度的平均收益为正，芯片和通信类板块ETF收益为负，其中证券+225亿元、半导体+112亿元和军工+79亿元板块ETF规模增长最多，证券和军工量价齐升，半导体ETF虽然平均下跌1.28%但资金净申购137亿元。

3. 3价格竞争趋缓，3Q20空调线上和线下零售均价同比、环比均基本持平。

4. 该计划所采用的激励形式为第一类限制性股票，其来源为公司向激励对象定向发行公司人民币A股普通股股票，数量为363万股，激励对象为公司中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员不包括独立董事、监事，授予价格为3.49元/股，公司层面的业绩考核要求是未来四年收入及归母净利润达到相应指标。

5. 盈利预测、估值与评级:未来我们继续看好公司立足于全球透明质酸原料制造商龙头优势地位、拓展自有品牌扩大业务发展空间，结合公司限制性股票激励计划草案中的解锁目标和相应产生的股份支付费用，我们维持20~22年盈利预测1.40、1.86、2.51元中国十大不上市公司，21年PE83倍，维持‘‘买入’’评级。

6. A股和全球估值：上周强势股补跌。

7. 细分行业、主题ETF，证券和军工ETF量价齐升，半导体ETF虽然平均下跌1.28%但资金净申购137亿元。

8. 沪指放量大跌，股指几近全转为贴水。

2爱美克.SZ：审议通过了《公司关于使用募集资金办理协定存款的议案中国十大不上市公司》等。

若大选最终结果出现类似于2000年争议，最高法院的裁决或起到关键性作用。

与市场指数相比，9月份股票主动策略小幅跑赢市场指数，今年以来股票多头策略有5个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。

近期我们邀请公司参加年度策略会，就公司几大重点矿山项目的进展做了深入交流，公司几大核心项目稳步推进，核心要点如下：1刚果金卡莫阿-卡库拉：目前地面选厂建设程度在60-70%，预计明年三季度投产。

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合生创展亦相当活跃，同期的回购额为2.26亿港元。

普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为93.8%和96.1%。

IPO信息速览全市场75家企业IPO已受理，89家已反馈，71家已预披露更新。

IPO排队中已受理新三板企业19中国十大不上市公司家，已反馈9家，已预披露更新4家。

全年销售超5700亿元、单月量跌价升公司12月实现合同销售额548.1亿元，YOY-1.49%，环比-20.97%；实现合同销售面积350.9万方，YOY-11.66%，环比-32.15%；合同销售均价15620元，较上月提升2210元，环比+16.48%。

3、特朗普签署“外国公司问责法案”限制中企在美上市。

3代理业务的净利率低于公司整体水平，结构性拉低净利率。

风险行业竞争持续加剧；新产品落中国十大不上市公司地不及预期。

杠杆因子大幅回撤，获得收益0.33%。

报道称，这是特朗普下月离任前，共和党人威胁中国的又一工具。

12月22日，两市股指早盘窄幅整理，“喝酒吃药”行情再现，“茅五洋泸”齐创新高。

二级市场：周五三板成指收于1,035.90点，全周涨幅1.0中国十大不上市公司2%；三板做市收于1,091.29点，全周涨幅为2.10%。

二、创投股票

预计公司2020-2022年归母净利润为2.97、3.85、4.92亿元，对应PE分别为23、17、14倍。

目标上限略超市场预期，充分展现公司发展信心。

餐饮：据商务部监测，10月1日~8日，全国零售和餐饮重点监测企业销售额约为1.6万亿元，日均销售额相比去年“十一”黄金周增长4.9%；美团大数据显示，10月1日~6日期间，全国到店餐饮交易额相比9月份同期增长了54%，同比去年国庆增长了34.2%。

残差波动率因子与流动创投股票性因子表现较好，仅在银行、钢铁行业出现回撤，其余行业表现较好。

短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20年产品大年，《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，长期看好公司和腾讯等其他大厂深度合作改善发行端，提前战略部署VR业务，同时公司现金流质地较好，公司管理层对于产品专注度较高，维持“推荐”评级。

业绩加速趋势明确，成本管控能力持续提升。

股票量化策略：股票量化策略运行环境友好度下降，未来仍需关注市场行情的演进方向、交易活跃度、个股波动率的走势以及大小盘风格的转变等。

中信一级行业中国防军工+32%、消费者服创投股票务+27%、电力设备及新能源+24%、汽车+20%涨幅领先；2被动指数中六只军工ETF季度涨幅均超30%；3在67只成立时间超过3个月且最新规模大于1亿元的指数增强基金中，有36只基金季度超额收益大于5%，且对应信息比率均在3以上，整体表现较好。

当前H股股价对应2020/21年25.6倍/15.5倍市盈率。

在资产配置当中，某些风险敞口或策略类型可能并没有完备的底层可投资产，我们必须自我构造出该收益来源。

研发夯实竞争壁垒，新业务未来可期我们认为中兴通讯是研发驱动型公司，凭借技术迭代抢占市场发展先机，夯实公司竞争壁垒。

公司自有资金充沛，20年2季度末货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产总达72.8亿元，同时资产负债率仅29.6%，带息债务/全部投入资创投股票本仅1.96%，长期资本负债率仅2.7%，公司《公司章程》经营范围增加“以自有资金从事投资活动”，或打开新的增长空间。

其中，大部分基金的7日年化收益率落在了2.18%，2.81%区间，数量占比接近70%。

近期信用债市场出现大幅波动，紫光集团和永城煤电爆发信用违约两个主体均为AAA级国企，引发市场对信用债的担忧情绪，对此兴证策略团队认为：1近期市场资金面略紧张，叠加AAA级国企信用债违约，造成一定程度的交易踩踏，短期需要提防信用债包括城投债市场可能面临的波动与继续调整；2今年三季度以来，不少偏债混合型基金和银行理财产品的资金进入股市，随着年底临近，面临一定的业绩考核与产品赎回的压力，若出于流动性或折价等因素导致其无法卖出债券持仓，市场对债市的悲观情绪或蔓延至股票市场；3关注三大攻坚战之“防范化解重大风险”可能的窗口期，如《网络小额贷款业务管理暂行办法征求意见稿》、《健全上市公司退市机制实施方案》、2020年底所有分级基金完成转型等，阶段性对市场情绪和风险偏好产生的冲击；4中长期来看，曾经低风险高收益的AAA级国企信用债风光不再，未来信用债的定价体系中，曾被认为不是问题的信用风险溢价将得到其应有的权重，从而重塑我国整个资本市场的风险评价体系，权益类资产的相对性价比得到提升，这正是兴证策略团队在2019年鲜明提出并强调的国内史无前例的金融供给侧改革打破“刚兑神话”，带来新一轮资产荒，权益资产或将大幅受益。

参考的文献与数据面临逐渐失效的风险。

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我们认为退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，助力A股实现“良币驱逐劣币”，叠加注册制的全面推进，股票市场资产质量有望进一步提高，A股估值有望重塑，壳公司、僵尸企业等估值或将进一步收缩，而龙头企业则有望享受更高的估值溢价。

限制性股票分3批次解除锁定，解锁期分别为授予登记完成之日起24、36、48个月，解除锁定比例分别为4/10、3/10、3/10。

低配比例居前的5个行业低配比例均比2020Q2有所收窄。

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一方面低估值属性，进可攻退可守，安全边际高；另一方面经济复苏和流动性趋紧预期，受益于利率曲线陡峭化。

我们认为，实施限制性股票激励计划可有效将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定在一起，充分展示了公司对未来发展的信心，持续看好公司未来成长。

各品种期权合约隐波低位震荡，期权市场情绪偏积极。

往后看，与特朗普密切接触的选举团队，甚创投股票至共同参与辩论的拜登也均有染病的风险，而且总统的确诊也可能拖累经济重启的进度。

IPO方面，排名前10的大物业管理公司中，虽然仍有少数尚未上市如万物云、龙湖智慧服务等，但未上市大公司均未有披露上市计划。

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