老鹰教育受困美术校考取消 业绩下滑募投“盖楼”已完工

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原标题：老鹰教育受困美术校考取消 业绩下滑募投“盖楼”已完工

　　深交所官网近日发布消息，将于2月23日审核杭州老鹰教育科技股份有限公司(以下简称“老鹰教育”)的首发申请。老鹰教育是一家营利性民办美术培训机构，主要以面授方式为学员提供美术培训服务。

　　老鹰教育拟于深交所创业板上市，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，审计机构为中汇会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为浙江天册律师事务所，评估机构为天源资产评估有限公司。

　　老鹰教育选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》第2.1.2条第(一)项规定的“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。

　　老鹰教育本次拟公开发行股票数量不超过1250万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过5000万股。该公司拟募集资金4.75亿元，其中3.00亿元拟用于新建场口“老鹰”培训基地项目，1.06亿元拟用于体验中心建设和品牌推广项目，6895.20万元拟用于信息化建设项目。

　　根据招股书，新建场口“老鹰”培训基地项目将在杭州市富阳区场口镇购置场地新建培训校区，建设内容主要包括主体教学大楼建设、宿舍楼建设、校区绿化、房屋装修及幕墙安装、设备软件购置及安装、教职人员招聘及培训等。简而言之，就是进行“盖楼”等新基建投入。

　　2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，老鹰教育在建工程账面价值分别为5522.83万元、2359.92万元、2.66亿元和46.54万元，占非流动资产总额的比例分别为41.49%、9.16%、52.70%和0.08%。

　　2018年末及2019年末在建工程余额主要系自建场口校区发生的建设工程支出，老鹰教育2018年以出让方式获取该校区的土地使用权，2018年底该工程进入正式施工建设阶段，截至2019年12月末尚未完工。该工程为本次募投项目，于2020年6月达到预定可使用状态，2020年7月开始正式投入使用。

　　2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，老鹰教育实现营业收入分别为1.73亿元、2.34亿元、2.87亿元和1.44亿元，实现净利润分别为3788.50万元、6030.16万元、8023.34万元和1223.07万元。

　　报告期内，老鹰教育经营性活动产生的现金流量净额分别为8376.77万元、1.04亿元、1.10亿元和9161.33万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.94亿元、2.65亿元、2.97亿元和2.15亿元。

　　招股书显示，2020年度，老鹰教育实现营业收入2.48亿元，较2019年度减少3952.66万元，降幅13.76%；净利润5314.05万元，较上年度下降33.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5023.79万元，下降33.39%。

　　报告期内，老鹰教育综合毛利率分别为54.39%、51.66%、55.03%和40.85%；主营毛利率分别为54.29%、51.53%、54.78%和40.52%。

　　报告期内，老鹰教育美术班-长期班实现营业收入分别为1.54亿元、1.98亿元、2.36亿元和1.12亿元，占主营业务收入的比例分别为89.07%、85.50%、82.70%和80.47%；毛利率分别为53.95%、51.10%、53.57%和38.76%。

　　教育部在2018年12月印发了《教育部办公厅关于做好2019年普通高等学校部分特殊类型招生工作的通知》(教学厅[2018]13号)，2020年开始全国高校(除45所独立艺术院校)全面取消美术校考。

　　报告期各期内，老鹰教育美术班-长期班学员人数分别为6236人、7879人、8847人和6678人，美术班-短期班学员人数分别为2147人、3233人、3616人和2690人；美术班月均学员人数分别为2396人、3093人、3114人和1128人。

　　值得注意的是，全国高校取消美术校考这一政策带来的影响将是持续性的。

　　截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年9月30日，老鹰教育资产总额分别为2.00亿元、3.35亿元、5.39亿元和6.47亿元；负债总额分别为8743.53万元、1.60亿元、2.84亿元和3.79亿元。

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育货币资金余额分别为2981.65万元、3897.64万元、1261.00万元及2748.28万元。

　　2017年末老鹰教育无短期借款，2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育短期借款分别为2570.00万元、3605.04万元及4506.31万元。

　　截至2020年9月末，老鹰教育长期借款余额系向中信银行杭州富阳支行贷款1.33亿元，用于置换杭州银行已投放场口校区项目贷款及支付项目建设支出，抵押物为新建场口“老鹰”培训基地，担保人为老鹰教育控股股东、实际控制人应伟明，借款期限为2020年6月30日至2026年6月24日，固定年利率4.7500%。2019年末，老鹰教育借入长期借款本金共1亿元，按照长期借款合同约定，其中1500.00万元本金将在一年内到期，13.85万元利息将在一年内支付。

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育合并资产负债率分别为43.72%、47.73%、52.69%及58.64%；资产负债率(母公司)分别为30.31%、50.87%、75.00%和80.88%；流动比率分别为0.77、0.48、0.18和0.19；速动比率分别为0.77、0.48、0.17和0.19。

　　同期，同行业可比公司资产负债率(合并)平均值分别为42.24%、46.51%、60.13%和66.32%；流动比率平均值分别为1.82、1.57、0.83和0.83；速动比率平均值分别为1.80、1.45、0.66和0.82。

　　2017年至2019年，老鹰教育市场占有率分别为0.96%、1.08%和1.10%。

　　老鹰教育目前拥有7个校区，分布于浙江、广东、四川三省的五个地市(杭州市、金华市(义乌市)、温州市、成都市、深圳市)，但老鹰教育市场区域和生源目前主要集中在浙江省。按生源地，老鹰教育于浙江省的主营收入分别为7827.68万元、1.15亿元、1.66亿元和8186.42万元，占比分别为45.43%、50.07%、59.14%和59.84%。

　　此外，报告期内老鹰教育文化课类培训存在超时间跨度收费的情形。

　　2018年8月，国务院办公厅印发“国办发〔2018〕80号”《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》，提出校外培训机构“收费时段与教学安排应协调一致，不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用”的意见。

　　该意见发布后，老鹰教育2019年高考冲刺班及2019年文化课小班涉及超时间跨度收费的情形。其中，高考冲刺班、文化课小班超时间跨度收费金额分别为117.04万元、20.55万元，占当年度文化课收入比例分别为7.86%和1.38%。

　　另据招股书，徐国华任老鹰教育监事会主席，持有老鹰教育37833股，持股比例0.1009%。徐国华为高中学历，过往任职与公司及业务无关，2015年10月至2018年10月任老鹰教育监事，此前的2010年11月至2015年10月为自由职业者。徐国华2008年8月至2010年10月任随州大地矿业有限公司董事长。

　　记者查询随州大地矿业有限公司相关信息，仅查询到一家名为随州大地矿业有限公司的企业，成立于2014年9月29日，经营范围为矿石开采、石材深加工、石材销售、石材装饰设计、工程施工。且该公司已于2015年11月13日被注销。随州大地矿业有限公司董事长法定代表人为朱大兵，并无徐国华曾经担任董事长的相关信息。

　　对上述问题，中国经济网记者发送邮件至老鹰教育董秘办，其工作人员表示相关内容以公开披露信息为准。

　　冲刺创业板

　　老鹰教育前身为杭州老鹰造型艺术有限公司，成立于2011年3月9日。2015年11月17日，有限公司整体变更为股份公司。

　　根据招股书，老鹰教育是一家营利性民办美术培训机构，主要以面授方式为学员提供美术培训服务，致力于培养学员的绘画技能、创意思维和审美旨趣，提升学员的综合美术素养。公司服务的学员包括美术艺考生和其他对美术感兴趣的人群。公司针对美术艺考学员开设有素描、色彩、速写以及设计等课程，上述美术课程帮助学员增强绘画训练，快速提升美术专业水平，弥补了传统课堂教学在师资配备和课时安排方面的不足。另外，公司还针对不同年龄段的人群开设暑期班、寒假班、周末班，提供基础性和提高性两个阶段培训课程，以满足不同层次的培训需求，提升大众的艺术审美能力。

　　2016年8月2日，老鹰教育在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券代码为“”；2018年3月19日起，老鹰教育股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

　　2020年7月6日，老鹰教育在深交所网站披露招股书，拟于深交所创业板上市，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，审计机构为中汇会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为浙江天册律师事务所，评估机构为天源资产评估有限公司。

　　老鹰教育选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》第2.1.2条第(一)项规定的“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。

　　老鹰教育本次拟公开发行股票数量不超过1250万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过5000万股。该公司拟募集资金4.75亿元，其中3.00亿元拟用于新建场口“老鹰”培训基地项目，1.06亿元拟用于体验中心建设和品牌推广项目，6895.20万元拟用于信息化建设项目。

　　截至招股书上会稿签署之日，应伟明直接持有老鹰教育2908.19万股股份，占公司总股本的77.5517%，为公司的控股股东。应伟明还通过杭州老鹰投资管理合伙企业(有限合伙)间接控制老鹰教育429.46万股股份，占公司总股本的11.4523%，因此应伟明直接或间接合计控制公司89.0040%的股份，为老鹰教育的实际控制人。

　　应伟明，男，1973年8月出生，中国籍，无境外永久居留权，本科学历。2001年6月至2008年6月任杭州第七中学教师；2008年6月至2013年7月任杭州市西湖区老鹰教育咨询服务部教师；2013年8月至2015年11月任杭州艺术执行董事；2015年6月至2015年10月任老鹰造型执行董事兼总经理；2015年10月至2018年10月任老鹰教育董事长；2018年10月至今任老鹰教育董事长，任期三年。

　　市场占有率1%

　　目前老鹰教育已形成场口、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都七个校区，教学范围分布华东、华南、西南等地，场口校区建成投用后自建校区总建筑面积达到10万平方米，教职工近600人，2019学年共培训美术艺考学员4700多人，培训美术兴趣学员2500多人。

　　2017年至2019年，老鹰教育市场占有率分别为0.96%、1.08%和1.10%。

　　老鹰教育称，报告期内发行人的市场占有率较低，符合美术艺考培训市场相对分散的竞争格局。发行人在美术艺考培训行业积淀较深，取得了较好的培训成绩和口碑，表现出较强的市场竞争力。

　　2020年营收净利同比双双下滑

　　2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，老鹰教育实现营业收入分别为1.73亿元、2.34亿元、2.87亿元和1.44亿元，实现净利润分别为3788.50万元、6030.16万元、8023.34万元和1223.07万元。

　　报告期内，老鹰教育经营性活动产生的现金流量净额分别为8376.77万元、1.04亿元、1.10亿元和9161.33万元。

　　报告期内，老鹰教育销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.94亿元、2.65亿元、2.97亿元和2.15亿元。

　　同时，中汇会计师事务所(特殊普通合伙)对老鹰教育2020年报表数据进行了审阅，并出具了审阅报告(中汇会阅[2021]0193号)。

　　2020年度，老鹰教育实现营业收入2.48亿元，较2019年度减少3952.66万元，降幅13.76%；净利润5314.05万元，较上年度下降33.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5023.79万元，下降33.39%。

　　老鹰教育开设有素描、色彩、速写以及设计等课程，主要以面授方式为学员提供美术培训服务。报告期内，公司主要通过向美术艺考学员提供美术培训服务，收取培训费方式实现盈利。

　　美术班包括长期班和短期班，长期班主要针对应届或往届美术生的美术艺考培训，短期班则主要针对利用寒暑假、周末或其他短期时间接受短期兴趣培训的学员。文化课班，由于各大美术学院和美术专业按考生的美术专业课成绩和高考文化课成绩综合择优录取，为提高学员文化课成绩，公司为艺考生专门开设文化课课程。

　　报告期内，老鹰教育美术班实现主营业务收入分别为1.70亿元、2.23亿元、2.67亿元和1.31亿元，占比分别为98.43%、96.36%、93.42%和94.44%；文化课班实现主营业务收入分别为246.15万元、660.76万元、1487.82万元和569.46万元，占比分别为1.43%、2.85%、5.21%和4.10%。老鹰教育美术班-长期班实现营业收入分别为1.54亿元、1.98亿元、2.36亿元和1.12亿元，占主营业务收入的比例分别为89.07%、85.50%、82.70%和80.47%；美术班-短期班实现营业收入分别为1616.31万元、2518.02万元、3060.08万元和1939.06万元，占主营业务收入的比例分别为9.36%、10.86%、10.72%和13.97%。

　　2020年前三季毛利率下滑

　　报告期内，老鹰教育综合毛利率分别为54.39%、51.66%、55.03%和40.85%；主营毛利率分别为54.29%、51.53%、54.78%和40.52%。

　　该公司解释称，2020年1-9月，受新冠疫情无法正常开展培训业务影响，以及每年3月-6月为艺考培训淡季的季节性因素影响，公司主营业务毛利率下降幅度较大。

　　美术班属于老鹰教育的主导产品，美术班下的长期班和短期班为老鹰教育的主要收入及毛利来源。

　　报告期内，老鹰教育美术课毛利率分别为54.71%、51.83%、54.15%和40.21%；文化课班毛利率分别为20.44%、28.44%、56.09%和33.69%。其中，美术班-长期班毛利率分别为53.95%、51.10%、53.57%和38.76%；美术班-短期班毛利率分别为61.97%、57.57%、58.60%和48.55%。

　　报告期内，老鹰教育美术班-长期班单位课时收入分别为170.93元/天、187.15元/天、230.00元/天和182.01元/天，单位课时成本分别为78.71元/天、91.52元/天、106.79元/天和111.47元/天。该公司美术班-短期班单位课时收入分别为210.73元/天、234.82元/天、245.21元/天和331.31元/天，单位课时成本分别为80.14元/天、99.64元/天、101.51元/天和170.45元/天。该公司文化课班单位课时收入分别为214.28元/天、210.28元/天、385.55元/天和599.48元/天，单位课时成本分别为170.48元/天、150.47元/天、169.31元/天和397.52元/天。

　　报告期内，中公教育、东方时尚、龙门教育、传智播客、昂立教育5家同行业可比公司毛利率平均值分别为51.79%、49.40%、50.85%和43.54%。

　　取消美术校考 2020年月均学员人数大幅下滑

　　报告期内，老鹰教育向学员提供美术培训服务，该公司服务的学员包括美术艺考生和其他对美术感兴趣的人群。老鹰教育的美术培训教室不设固定座位，由于采用寄宿制教学模式，报告期内床位数能够反映公司长期班招生的最大容量。

　　每年5月至12月份联考期间，老鹰教育在校学员数通常会达到高峰，2017年至2019年各年床位数及当年5-12月份长期班培训人数分别为3662人、4867人、4757人，床位数分别为3816个、5471个、5977个和7818个，床位利用率分别为95.96%、88.96%、79.57%。截至2020年9月30日，老鹰教育床位数为7818个。

　　老鹰教育称，2019年床位利用率有所下降，主要系两方面原因：一是公司根据市场需求对部分床位结构进行改造，导致公司整体床位数小幅增加；二是受2020年开始全国高校(除45所独立艺术院校)全面取消美术校考影响，2019年末参加校考培训学员人数有所减少，故长期班培训人数有所下降。

　　据悉，教育部在2018年12月印发了《教育部办公厅关于做好2019年普通高等学校部分特殊类型招生工作的通知》(教学厅[2018]13号)。

　　首先，提高了艺术类专业高考文化课的成绩录取门槛。《通知》指出，要按照择优录取、宁缺毋滥的原则，进一步提高相关考生的专项测试要求和文化课成绩录取要求。

　　另外，艺术校考大面积取消。《通知》规定，除经教育部批准的部分独立设置的本科艺术院校(含部分艺术类本科专业参照执行的少数高校)外，2019年高校美术学类和设计学类专业一般不组织校考；2020年起使用省级统考成绩，不再组织校考。

　　资料显示，独立设置的本科艺术院校一共只有44所院校，其中，部分院校没有美术类专业招生，还有个别学校的美术类专业早就不组织校考了，所以最终被允许组织校考的只有不到30所。

　　报告期各期内，老鹰教育美术班-长期班学员人数分别为6236人、7879人、8847人和6678人，课时长度分别为899,090、1,059,655、1,026,150和613,773；美术班-短期班学员人数分别为2147人、3233人、3616人和2690人，课时长度分别为76,702、107,230、124,793和58,528；文化课班学员人数分别为175人、444人、886人和723人，课时长度分别为11,487、31,423、38,589和9,499。

　　报告期内，老鹰教育美术班月均学员人数分别为2396人、3093人、3114人和1128人，文化课班月均学员人数分别为47人、118人、220人和92人。

　　另据投资时报，值得注意的是，全国高校取消美术校考这一政策带来的影响将是持续性的，受此影响，未来公司主要营收来源也就是美术长期培训班的收入可能受到持续性不利影响。

　　专职教师离职率连续一年及一期上升

　　截至报告期各期末，老鹰教育美术课月均教师人数分别为238人、340人、394人、326人，教师平均薪酬分别为16.98万元/人、16.02万元/人、16.36万元/人和11.93万元/人；当期月均学员人次数分别为2396人、3093人、3114人和1126人；师资配比分别为10.07、9.10、7.90和3.46。

　　截至报告期各期末，老鹰教育文化课月均教师人数分别为11人、26人、25人、20人，教师平均薪酬分别为14.76万元/人、15.41万元/人、18.53万元/人和14.76万元/人；当期月均学员人次数分别为47人、118人、220人和92人；师资配比分别为4.27、4.54、8.80和4.54。

　　报告期各期末，老鹰教育专职教师人数分别为203人、336人、356人和314人。

　　2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-9月，老鹰教育专职教师的离职人数分别为47人、33人、89人和131人，离职率分别为22.60%、16.34%、26.57%和35.50%。其中，末位淘汰辞退人数分别为7人、10人、17人和35人，主动辞职人数分别为40人、23人、72人和96人。

　　根据公开信息披露，教育行业披露了教师离职率情况的主要公司包括中公教育、华图教育、北京翡翠教育科技集团有限公司、北京火星时代科技有限公司、广州龙文教育科技有限公司和龙门教育。其中，中公教育2015年、2016年、2017年和2018年1-4月教师离职率分别为25.88%、25.48%、21.47%和7.96%；华图教育2017年讲师及教职人员的留任率约为80%，对应离职率约为20%；北京翡翠教育科技集团有限公司2015年、2016年和2017年1-9月教师离职率分别为15.10%、32.90%和39.27%；北京火星时代科技有限公司2015年度和2016年度讲师离职率分别为22.22%和31.06%；广州龙文教育科技有限公司2014年度和2015年度讲师离职率分别为58.68%和51.82%；龙门教育全封闭中、高考补习培训业务2017年、2018年和2019年1-4月教师离职率分别为10.28%、18.52%和2.61%(调整为可比口径)。

　　报告期各期速动比率均低于1

　　截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年9月30日，老鹰教育资产总额分别为2.00亿元、3.35亿元、5.39亿元和6.47亿元。其中，该公司流动资产分别为6689.87万元、7718.09万元、3479.85万元和4997.11万元，占比分别为33.45%、23.06%、6.45%和7.73%；非流动资产分别为1.33亿元、2.58亿元、5.05亿元和5.97亿元，占比分别为66.55%、76.94%、93.55%和92.27%。

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育货币资金余额分别为2981.65万元、3897.64万元、1261.00万元及2748.28万元，占流动资产的比例分别为44.57%、50.50%、36.24%及55.00%。

　　截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年9月30日，老鹰教育负债总额分别为8743.53万元、1.60亿元、2.84亿元和3.79亿元。其中，该公司流动负债分别为8663.55万元、1.59亿元、1.99亿元和2.59亿元，占比分别为99.09%、99.61%、69.94%和68.36%；非流动负债分别为79.98万元、61.87万元、8543.76万元和1.20亿元，占比分别为0.91%、0.39%、30.06%和31.64%。

　　2017年末老鹰教育无短期借款，2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育短期借款分别为2570.00万元、3605.04万元及4506.31万元，占该公司流动负债的比例分别为16.15%、18.13%及17.38%。

　　截至2020年9月末，老鹰教育长期借款余额系向中信银行杭州富阳支行贷款1.33亿元，用于置换杭州银行已投放场口校区项目贷款及支付项目建设支出，抵押物为新建场口“老鹰”培训基地，担保人为应伟明，借款期限为2020年6月30日至2026年6月24日，固定年利率4.7500%。

　　2019年末，老鹰教育借入长期借款本金共1亿元，按照长期借款合同约定，其中1500.00万元本金将在一年内到期，13.85万元利息将在一年内支付，故按照流动性将其重分类至流动负债，列报为一年内到期的非流动负债。2020年9月末，老鹰教育借入长期借款本金共1.33亿元，按照长期借款合同约定，其中1330.00万元本金将在一年内到期，17.55万元利息将在一年内支付，故按照流动性将其重分类至流动负债，列报为一年内到期的非流动负债。

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育合并资产负债率分别为43.72%、47.73%、52.69%及58.64%；资产负债率(母公司)分别为30.31%、50.87%、75.00%和80.88%；流动比率分别为0.77、0.48、0.18和0.19；速动比率分别为0.77、0.48、0.17和0.19。

　　同期，同行业可比公司资产负债率(合并)平均值分别为42.24%、46.51%、60.13%和66.32%；流动比率平均值分别为1.82、1.57、0.83和0.83；速动比率平均值分别为1.80、1.45、0.66和0.82。

　　应收账款金额较小

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育的应收账款账面价值分别为48.94万元、59.04万元、52.43万元及86.97万元，占各期末流动资产的比例分别为0.73%、0.76%、1.51%及1.74%，金额较小，占比较低。

　　报告期内，老鹰教育应收账款账面余额分别为51.52万元、62.15万元、55.18万元和91.55万元，坏账准备分别为2.58万元、3.11万元、2.76万元和4.58万元。

　　报告期内，老鹰教育应收账款周转率分别为547.38次/年、411.23次/年、489.80次/年和196.94次/年。

　　老鹰教育称，教育培训行业公司通常采用“先收款、后入学”的预收款模式收取培训费，通常不存在较大金额的应收账款，应收账款周转率普遍较高。公司应收账款主要系授权其他地区画室使用“老鹰画室”品牌产生的管理咨询费，及少量尚未收到的学员培训费用。2019年，公司加强学员应收款项的催收力度，应收账款期末金额下降，故2019年度应收账款周转率有所上升。

　　2017年至2019年，同行业可比公司应收账款周转率平均值分别为2391.90次/年、2742.04次/年和726.85次/年。

　　存货金额较小

　　招股书显示，老鹰教育生活用品及教学用品为学生领用校服及相关教学用品，采购到货后计入存货。

　　2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，老鹰教育存货账面价值分别为31.09万元、61.42万元、62.85万元及54.79万元，占各期末流动资产比例分别为0.46%、0.80%、1.81%及1.10%，金额及占比均较小。

　　老鹰教育称，公司存货中原材料主要为食堂的食材储备，库存商品为静物、图书等教学资料、及家纺、校服等生活用品，期末均未发生减值，故未计提跌价准备。

　　报告期内，老鹰教育存货周转率分别为355.42次/、244.24次/年、207.98次/年和145.29次/年。该公司解释称，报告期内存货周转率有所下降，主要是随着在校学生人数增加，为保证食材的及时供应，食堂的食材储备有所增加，因此存货周转率略有下降。

　　2017年至2019年，同行业可比公司存货周转率平均值分别为14,128.19次/年、51,694.14次/年和126,696.07次/年。

　　存地域性发展壁垒

　　老鹰教育目前拥有7个校区，分布于浙江、广东、四川三省的五个地市(杭州市、金华市(义乌市)、温州市、成都市、深圳市)，但老鹰教育市场区域和生源目前主要集中在浙江省。

　　按生源地，老鹰教育于浙江省的主营收入分别为7827.68万元、1.15亿元、1.66亿元和8186.42万元，占比分别为45.43%、50.07%、59.14%和59.84%；于广东省的主营收入分别为1549.19万元、1797.34万元、1758.38万元和580.40万元，占比分别为8.99%、7.81%、6.25%和4.24%；四川省的主营收入分别为235.77万元、376.36万元、616.68万元和438.59万元，占比分别为1.37%、1.63%、2.19%和3.21%；其它省份的主营收入分别为7617.96万元、9316.31万元、9126.25万元和4474.42万元，占比分别为44.21%、40.49%、32.42%和32.71%。

　　其中，2018届、2019届和2020届学员中，老鹰教育在浙江省的市场占有率分别为7.96%、10.23%、11.09%；在广东省的市场占有率分别为0.84%、0.88%和0.76%；在四川省的市场占有率分别为0.19%、0.36%和0.40%。

　　老鹰教育亦坦承，美术艺考培训行业对外扩张的硬性资源约束条件是师资和场地，软性约束条件是品牌、教学方案、课程内容和管理体系。前者决定开业，后者决定持续运营。公司在其他省地扩张发展受到前述条件的客观限制，如果公司骨干员工流失、教师储备不足，或者课程产品和教学方案被竞争对手抄袭或盗用，进而对公司的教学质量、管理能力和品牌造成不利影响，或者快速扩张导致公司的质量控制、人员管理、招生管理、财务核算、风险管理等能力跟不上，或者对分支机构的管控不到位导致公司声誉受损或受到监管部门处罚，或者当地竞争过于激烈导致公司无法吸引足够的生源，均会对公司异地扩张发展造成不利影响。

　　募投项目已完工仍募资被指合理性存疑

　　老鹰教育本次的募投项目包括新建场口“老鹰”培训基地项目、体验中心建设和品牌推广项目、信息化建设项目。总投资额6.45亿元，拟投入募集资金4.75亿元，其中，新建场口“老鹰”培训基地为主要项目。

　　根据招股书，新建场口“老鹰”培训基地项目将在杭州市富阳区场口镇购置场地新建培训校区，建设内容主要包括主体教学大楼建设、宿舍楼建设、校区绿化、房屋装修及幕墙安装、设备软件购置及安装、教职人员招聘及培训等。简而言之，就是进行“盖楼”等新基建投入。资料显示，该项目总投资预计4.7亿元，其中，建设投资3.93亿元，土地购置费2516.00万元，预备费1964.08万元，铺底流动资金3262.45万元。

　　2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，老鹰教育在建工程账面价值分别为5522.83万元、2359.92万元、2.66亿元和46.54万元，占非流动资产总额的比例分别为41.49%、9.16%、52.70%和0.08%。

　　根据招股书，2017年末在建工程余额主要系自建银湖校区发生的建设工程支出，该校区于2018年5月达到预定可使用状态转入固定资产；2018年末及2019年末在建工程余额主要系自建场口校区发生的建设工程支出，公司2018年以出让方式获取该校区的土地使用权，2018年底该工程进入正式施工建设阶段，截至2019年12月末尚未完工。该工程为本次募投项目，于2020年6月达到预定可使用状态，2020年7月开始正式投入使用。

　　据时代周报，老鹰教育理应十分清楚该项目大概率在其募资之前便能完工，此时还将其列为拟募投项目，以此为名目募资，合理性存疑。

　　历来确有不少拟IPO企业用自身资金先行建设项目，待募资后再用募集资金置换前期投入的自身资金。老鹰教育也在招股书中有类似的声明，但这种情况通常都是项目未完工下的募资置换，像老鹰教育这种已完工投入使用仍募资的行为便十分罕见。

　　此外，老鹰教育还补充道，若本次募集资金总额超过项目资金的需要，超募资金将用于与主营业务相关的业务。因此，不排除老鹰教育募资后便更换募资用途的可能性。

　　三次高价股权转让

　　2017年1月20日，老鹰教育尚挂牌新三板时进行过增资，陈萌、张文龙等9人以每股5.20元认购公司36.39万股股份，该增资系对员工实施的股权激励。

　　此后，老鹰教育行过数次股权转让。

　　2018年4月10日，应伟明与比特互联、自然人李伟丽签订协议，应伟明将其持有的公司股份75万股转让给比特互联及李伟丽，每股转让价格为32.40元。

　　2019年9月26日，应伟明又以每股42.67元向睿专叁号转让了老鹰教育股份56.25万股；同年10月31日，应伟明再次以42.67元向瑞力文化、陈晨和费锦磊合计转让56.25万股公司股份。

　　同期入股的自然人均与入股机构存在关联关系。比特互联和睿专叁号的执行事务合伙人皆为北京睿铂极因投资管理中心(有限合伙)(委派代表：温慧生)。李伟丽为温慧生的配偶。陈晨为上海瑞力投资基金管理有限公司员工；费锦磊曾为上海瑞壹投资管理有限公司员工。上海瑞力创新股权投资基金合伙企业(有限合伙)是瑞力文化的有限合伙人，上海瑞力投资基金管理有限公司为其基金管理人；上海瑞壹投资管理有限公司为瑞力文化的基金管理人。同时，上海瑞力投资基金管理有限公司持有上海瑞壹投资管理有限公司42%股权。

　　也就是说，2年半左右时间里，老鹰教育股权定价达到了42.67元，最后一次股权转让价格为2017年1月增资时的8倍多。对于2017年的增资价格，招股书称综合考虑了宏观经济环境、公司所处行业、公司成长性、每股净资产、行业市盈率、增强公司管理层稳定性等多方面因素，由增资方与原股东协商确定。

　　而2018年股权转让时，公司称经各方协商一致按照公司整体估值12.15亿元作为定价依据，2019年则表示均按照公司整体估值16亿元作为定价依据。不过，招股书中对这三次估值并未有无中介机构的评估，只是称对应PE为20倍左右。

　　实控人应伟明股份曾被代持

　　老鹰有限设立时的名称为“杭州老鹰造型艺术有限公司”，是应伟明为从事公共艺术(雕塑)方面的业务而设立的公司。应伟明当时专注美术培训的教学工作，雕塑业务并非其主要业务方向，由于股权登记意识不强，且出于对亲属的信任，故委托应金飞作为工商登记股东，由应金飞代为办理公司设立的相关手续。基于亲属之间的信赖关系，应金飞与应伟明未就上述股权代持订立书面代持协议。2014年底，因应金飞工作发生变动，不便继续代应伟明持有老鹰有限股权，故应伟明转而委托应良煜代其持有老鹰有限股权，基于应伟明与应良煜之间的亲属关系，双方未订立书面代持协议。

　　应伟明和应金飞为兄弟关系，应良煜为应伟明和应金飞的侄子，谢艳虹与应伟明、应金飞、应良煜无关联关系。

　　应伟明与谢艳虹之间不存在股权代持安排。根据应伟明的要求，应金飞于2013年9月受让谢艳虹持有的老鹰有限30%的股权，此次股权转让完成后，谢艳虹已不再持有老鹰有限股权。

　　对有关代持情况，老鹰教育还在招股书中进行了。

　　根据招股书，杭州市西湖区老鹰教育咨询服务部的实际出资人为应伟明，因筹备设立杭州市西湖区老鹰教育咨询服务部时，应伟明尚未自原工作单位离职，故委托实际负责办理个体工商户设立相关手续、且为其亲属的张伟林登记作为杭州市西湖区老鹰教育咨询服务部经营者。杭州市西湖区老鹰教育咨询服务部于2008年7月登记设立，后因规模不断扩大，采用个体工商户的形式已无法满足实际经营需要，杭州市西湖区老鹰教育咨询服务部于2013年转型升级为有限责任公司。由于应伟明股权登记意识不强，且长期以来专注于教学工作，故继续委托张伟林经办有关事宜并继续登记持有转型升级后杭州艺术的股权。在实际经办过程中，张伟林和应伟明误以为有限责任公司必须两名以上的股东，故应伟明又委托当时负责行政相关工作的员工胡雪娟与张伟林共同登记作为杭州艺术股东，代其持有杭州艺术股权，并处理与工商登记有关的事宜。根据张伟林、胡雪娟出具的情况并经其本人确认，张伟林、胡雪娟对杭州艺术的全部出资额(合计10万元)的实际出资人为应伟明，张伟林、胡雪娟系根据应伟明的要求名义持有杭州艺术的相关股权(对应10万元出资额)并代行相关股东权利，代为承担股东义务及或有责任，实际的权利和责任均明确归属于应伟明。2015年7月，张伟林、胡雪娟依据应伟明的指令将其名义持有的杭州艺术合计0.99%的股权转让给老鹰有限。上述转让完成后，张伟林、胡雪娟不再名义持有杭州艺术的任何股权，张伟林、胡雪娟与应伟明之间的委托代持关系已全部解除，不存在纠纷或潜在纠纷。

　　根据应伟明出具的情况，其与张伟林、胡雪娟之间的委托代持关系已全部解除，不存在纠纷或潜在纠纷。应伟明对委托张伟林、胡雪娟代持杭州艺术股权事宜的及《解除代持情况》的出具均为其真实意思表示，除已披露的股权代持情况外，应伟明未委托其他人代其持有杭州艺术股权，也未代任何其他人持有杭州艺术股权。

　　报告期内存在关联方资金拆借

　　报告期内，应伟明与老鹰教育存在经常性和偶发性关联交易。

　　报告期内，老鹰教育租赁应伟明位于杭州转塘镇象山社区国际1号楼3楼整层的房产，双方约定租赁价格为每年70万元，租赁期限为2015年5月至2023年4月。

　　2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-9月，该项关联租赁金额占当期营业成本的比重分别为0.89%、0.62%及、0.54%及0.61%，占当期同类型交易的比重分别为6.06%、5.08%、4.57%及4.58%。

　　2017年，老鹰教育向应伟明借出资金276.00万元。截至2018年末，老鹰教育已清理完毕所有关联方资金拆借，2019年起老鹰教育未再发生关联方资金拆借的情形。老鹰教育未就以上拆借支付或收取利息费用，未收取的利息费用对老鹰教育的财务状况和经营成果不构成重大影响。

　　老鹰教育称，2017年，发行人向应伟明借出资金276.00万元，主要原因是2017年发行人的银湖校区正在建设期，委托应伟明在市场上购买雕塑等艺术品，用于装饰和丰富新校区的环境空间。由于相关购买行为后续并未发生，2018年末应伟明将相关款项归还发行人，由于委托时点发行人以为是备用金借款性质，并未约定利息或资金占用费，故未就以上拆借收取利息费用。截至2018年末，发行人已清理完毕所有关联方资金拆借。报告期内，发行人不存在与非关联方之间的资金拆借。

　　报告期内，应伟明为老鹰教育及其子公司的银行借款提供的关联担保。2018年、2019年和2020年1-9月，关联担保金额分别为9000万元、4亿元、6.86亿元。

　　报告期内存在文化课类培训超时间跨度收费的情形

　　2018年8月，国务院办公厅印发“国办发〔2018〕80号”《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》，提出校外培训机构“收费时段与教学安排应协调一致，不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用”的意见。

　　该意见发布后，老鹰教育2019年高考冲刺班及2019年文化课小班涉及超时间跨度收费的情形。其中，高考冲刺班、文化课小班超时间跨度收费金额分别为117.04万元、20.55万元，占当年度文化课收入比例分别为7.86%和1.38%。

　　为此，深交所针对老鹰教育的业务合规性进行了重点问询。

　　老鹰教育在招股书中表示，发行人在收取相关费用时已向学员和家长了收费期间，并取得了学员和家长的认可。根据保荐人、发行人律师对老鹰培训所在地教育行政部门杭州市富阳区教育局的访谈，杭州市富阳区教育局认为，考虑到面向艺术类培训机构学员文化课培训具有一定特殊性，以及家长、学员不便多次缴费等一些实际情况，在培训机构及家长/学员双方认可的基础上，教育部门不会因培训机构一次性收取时间跨度少量超出要求的费用而对其进行处罚。针对老鹰培训的相关情况，教育部门不会对其作出处罚。发行人已就避免再次出现文化课培训超时间跨度收费的情况制定了有效的措施，截至本招股书签署日，发行人已不存在文化课培训超时间跨度收费的情形。

　　2017年因拼建房屋被行政处罚

　　老鹰教育因在杭州市西湖区转塘街道象山国际1号楼部分楼层向外扩展面积拼建共计45.03平方米房屋，于2017年5月26日收到杭州市西湖区城市管理局作出的内容为要求拆除拼建房屋的行政处罚(行政处罚决定书文号：西城法罚字[2017]第号)。

　　招股书显示，根据杭州市西湖区综合行政执法局于2020年1月21日出具的《证明》，上述处罚已执行完毕，除上述情形外没有以发行人为被处罚人的一般程序案件记录。

　　老鹰教育称，保荐机构及发行人律师经核查后认为，上述行为不属于重大违法、违规行为，不会对发行人本次发行上市构成重大不利影响。

　　监事会主席徐国华履历存疑

　　徐国华任老鹰教育监事会主席，持有老鹰教育37833股，持股比例0.1009%。

　　徐国华，男，1972年10月出生，中国籍，无境外永久居留权，高中学历。1992年9月至2008年8月个体经营；2008年8月至2010年10月任随州大地矿业有限公司董事长；2010年11月至2015年10月自由职业；2015年10月至2018年10月任老鹰教育监事；2018年10月至今任老鹰教育监事，任期三年。

　　也就是说，徐国华在出任老鹰教育监事会主席之前，任随州大地矿业有限公司董事长为最主要职业经历。

　　不过，记者通过查询发现，只查询到一家名为随州大地矿业有限公司的企业，成立于2014年9月29日，经营范围为矿石开采、石材深加工、石材销售、石材装饰设计、工程施工。且该公司已于2015年11月13日被注销。

　　随州大地矿业有限公司董事长法定代表人为朱大兵，并无徐国华曾经担任董事长的相关信息。

　　根据招股书，老鹰教育第一届监事会自2015年10月开始履职，第一届监事会监事为徐国华、朱张佳和应良煜，徐国华担任监事会主席。

　　2018年10月26日，老鹰教育召开职工代表大会，选举朱张佳为公司职工代表监事；同日，公司召开2018年第六次临时股东大会，选举徐国华、应良煜为公司股东代表监事，并确定与职工代表监事共同组成公司第二届监事会，任期三年。2018年10月26日，老鹰教育召开第二届监事会第一次会议，选举徐国华为监事会主席。

　　2019年10月，朱张佳辞去老鹰教育第二届监事会职工代表监事职务。2019年10月31日，老鹰教育职工代表大会选举李盼磊为老鹰教育第二届监事会职工代表监事，任期至2021年10月。

　　也就是说，老鹰教育目前三位监事会成员中除了徐国华，李盼磊为职工代表监事，应良煜2013年即进入老鹰教育任职且与应伟明为叔侄关系。

　　截至2020年9月30日专职教师占员工总数比例53.13%

　　报告期内，老鹰教育员工人数分别为384人、536人、595人和591人。

　　截至2020年9月30日，按员工的专业结构分类，老鹰教育专职教师、行政后勤人员、销售人员、财务人员和研发人员分别为314人、237人、17人、17人和6人，占员工总数比例分别为53.13%、40.10%、2.88%、2.88%和1.02%。

　　报告期各期末，老鹰教育员工社会保险实缴人数分别为324人、498人、533人和520人，未缴人数分别为60人、38人、62人和71人；员工住房公积金实缴人数分别为324人、498人、533人和520人，未缴人数分别为60人、38人、62人和71人。

　　对此，老鹰教育解释称，2017年末未缴纳的60人中，包括退休返聘人员49人无需缴纳，1人当月入职正在办理缴纳登记中，10人因本人意愿或发行人规范意识不强而未缴纳。2018年末未缴的38人中，包括退休返聘人员30人无需缴纳，2人因原单位未停缴而未能及时缴纳(陆续于2019年1月及2月起开始缴纳)，6人因本人意愿或发行人规范意识不强而未缴纳。2019年末未缴的62人中，包括退休返聘人员43人无需缴纳，19人当月新入职正在办理缴纳登记中。2020年9月末未缴的71人中，包括退休返聘人员68人无需缴纳，3人当月新入职正在办理缴纳登记中。

（文章来源：中国经济网）

(责任编辑：DF524)

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