中国股市：金龙鱼的价值投资分析，是不是现在的黄金赛道？

发表自话题：中国黄金股票合理估值

创业板新股接连上市，给A股注入新鲜血液，如同鲤鱼跃龙门。最近，创业板迎来了一条巨鲨，它的名字是金龙鱼。 10月15日，上市首日，金龙鱼上涨117.90%。市值达到3000亿，比之前市场预估的高了1000多亿，一跃跳上创业板第三！这简直是野生黄河大鲤鱼。2019年，金龙鱼的营收规模相当于2个茅台，9个海天味业。很多人觉得它就是下一个消费神股。 从业务模式、营收水平、行业竞争力和股价表现，来算一算金龙鱼值多少？

首先，金龙鱼背靠大树好乘凉，是巨无霸商业帝国——益海嘉里的一员。这就决定了，金龙鱼的原材料供应、营销、技术支持，成熟而稳定。这次金龙鱼的上市主体是益海嘉里，它旗下还有胡姬花、欧丽薇兰、香满园等耳熟能详的品牌。益海嘉里营收凶猛，2019年营收1707.43亿元，碾压A股食品板块其他公司。是第二名伊利股份的2倍，茅台的2倍，海天味业的9倍！益海嘉里主要产品分为三类，第一类是厨房食品，就是食用油、大米、面粉，还有豆奶、挂面、豆乳等。第二类是饲料原料，第三类是油脂科技产品，开发的主要品牌是洁劲，有洗衣液、洗衣粉、洗洁精等。其中，厨房食品类业务营收占6成，是重头，从原材料采购占比来看，食用油是重中之重。

在粮油界，益海嘉里是龙头老大，唯一能和它相提并论的，就是中粮集团，但中粮在国际上和益海嘉里相距甚远。根据2018年数据，中粮旗下的中国粮油控股营收1000亿出头，比益海嘉里少670亿，中国粮油控股当期利润只有益海嘉里的25%。细掰开看，食用油领域集中度已经相当高，头部企业享有垄断溢价。国内是"一超两强"格局。一半以上市场份额都在益海嘉里、中粮集团、山东鲁花手里。

2019年益海嘉里市占率高达39%，产品囊括几乎所有的细分品种，像欧丽薇兰这种子品牌，居然占据了国内橄榄油一半的市场份额。2019年，中粮的市占率是15%，不到益海嘉里的一半，可以遏制益海嘉里彻底垄断市场。山东鲁花主攻花生油，走高价高质高端路线，以山东省为大本营，是一个地区性细分领域龙头。 益海嘉里每个细分龙头都占着一只脚，这相当于家电业的美的，各个主营产品领域，益海嘉里都是市场第一。这家企业的基因相当不错。这是投资的前提条件。

从技术面来看，中短期金龙鱼上市日的股价很可能成为一个中期高点。所以，股民戏称此次上市的是"金龙油"，直接把金龙鱼对标成为中石油。根据各大机构预期，2020年或许是金龙鱼短期业绩增速的高点，体现在股价上，下一个高点则可能出现在2020年报披露期前后，也就是2021年。

看长期，基本面决定了公司的长期价值。有一点，金龙鱼是可以和海天、茅台对标——都是行业龙头，这会抬高公司估值。金龙鱼目前可享受一定的估值溢价，参见海天味业的超高估值。从合理估值的角度看，金龙鱼30倍到45倍的市盈率比较合适，对标股价就是38到57元左右，目前二级市场股价46.39，属于合理估值区间。意味着调整基本到位。

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