2021年A股策略展望

发表自话题：2021年下半年a股走势预测

全文分为三部分：

一、2020年总结回顾

二、当下市场观察

三、2021年投资策略展望

以下是正文：

一、2020年市场回顾：

1.行情回顾

开年：波澜壮阔的科技成长行情。国内疫情调整一步到位

海外疫情爆发：三月黑天鹅，疫情受害方向领跌

四月份后：市场恐慌情绪过后，情绪迎来修复，行情逐步回暖。疫情受益方向成为主线。包括：医药，食品、农业（必需型消费）

7月份后：市场迎来分化，疫情受益方向歇菜，市场维持区间震荡。顺周期、结构性板块逐步走出来，成为主线。包括：汽车、光伏、白酒、军工等

这个节奏，一直延续至当下。

总结：消费+消费贯穿全年。科技波段性行情，有好开头，可能守不住收益

2.2020年资本市场十大关键词：

注册制，疫情坑，熔断，七连涨，新基建，吃药喝酒开车，十四大，三十而立，顺周期，爆款基金

3.当下全市场一级行业年报（预测）盈利弹性和估值分位

二、当下市场观察

1.宏观经济层面：

（1）库存周期回落。经济增长前高后低

（2）流动性边际趋紧

（3）在此背景下，估值提升空间不大，基本面成为主线（看业绩增长）

来源：wind

结论：

1.短期因素影响下，周期品价格回暖， 二季度是PPI高点，上半年关注周期品。

2.消费行业从短期及长期的宏观背景来看景气度都相对较高，尤其是可选消费行业，如汽车、消费者服务等行业今年受疫情冲击较大，基数较低。

3.长期因素来看，设备制造业、半导体等战略新兴产业景气度较高。

2.产业层面：

消费领域：汽车产业延续补库存，产销数据2021或持续向好；其他白酒/家电/家具/食品；

医药医药：2021集采政策延续，cxo、医疗服务、第三方实验室持续高景气。创新药新药今年密集落地；

科技：半导体全线高景气；消费电子或持续受益于5g新机大年；通信、国产软件回到业绩现实。突出把握一些结构性高景气、高增长、业绩高确定性领域。如功率半导体、封测、三代半导体

3.货币政策层面：

经济复苏背景下，货币政策从“救火”到“求稳”转变，货币政策边际收紧

11月社融增速已经较上月回落，拐点基本确认

来源：研报社

三、2021年策略展望

1.投资主题词：

通胀，复苏，结构，聚焦，严格风控

（1）通胀：

两个指标：ppi，cpi

ppi：有色金属、能源、化工、半导体、建材等核心价值细分领域供需不平衡背景下，涨价路线

来源：wind

cpi：消费品领域的涨价。11月cpi时隔10年再次降为负。明年通胀可能并不如预期那么强。低通胀甚至通缩，持续关注明年cpi相关数据

来源：wind

（2）复苏

三条路线：

1.服务业、可选消费复苏。方向：影视传媒、航空、酒店、旅游等

2.科技成长主线得以持续。包括：三代半导体、苹果产业链、VR/AR产业链，封测、云计算等

3.高端制造和出口优势行业大放异彩。包括：新能源车、锂电设备、光伏、家电、机械等

2.行业策略：

1.医药

整体高估背景下，部分个股经过三四季度调整释放部分风险。医药行业存结构性机会

（1）疫苗：会是明年全市场最关住的细分行业之一

（2）CXO：整体保持高景气度，临床CRO恢复性增长，MAH及全球产业链转移共同推动CDMO持续强势增长。

（3）医疗服务：眼科、口腔及辅助生殖等细分赛道需求旺盛，领先的龙头公司长期受益

（4）创新药、创新器械

相关个股：智飞生物，复星医药，国药股份，康泰生物，康希诺，泰格医药，凯莱英，药明康德，迈瑞医疗，信达生物，贝达药业

2.电子行业

电子行业步入5G为主线的新一轮创新周期，展望2021年，苹果开启5G超级周期，产业链向国内转移，消费电子龙头崛起大势所趋。半导体行业景气度将迎来复苏，设计、制造、封测、设备等产业链各环节国产替代加速，本土公司潜力巨大。被动元件和面板行业需求端持续旺盛，供给端低效产能出清，行业迎来周期反转。

（1）半导体行业景气度全面复苏，5G商用推动换机潮

（2）苹果开启5G超级周期，新型终端加速兴起，陆厂崛起大势所趋

（3）半导体板块受益于下游稳健需求及供应链向大陆转移

3.汽车

底部拐点已过，行业温和复苏进入上行周期。

自主品牌头部集中，零部件企业走向全球。

新能源车：结构优化，to c 高低端市场打开。

自动驾驶：L3转型期，空间广阔。

关注三条主线：

1）21年行业继续景气复苏周期，关注产品周期的自主龙头

2）在to c端电动化产品取得明确优势的自主龙头

3）电动化智能化端发力的产业链标的

4.食品饮料

2021年估值继续大幅提升的概率有所下降。站在当下，建议回归食品行业未来的增长本质（高端化、美味需求、健康需求、便捷需求）而优选具备长期增长潜力及短期业绩强兑现逻辑的板块和标的。包括：

1、高端化趋势，对应板块如白酒、啤酒；

2、美味需求，对应板块如调味品、休闲食品等，背后本质是消费者习惯改变和一定的成瘾性；

3、健康需求，如保健品、乳制品板块；

4、便捷需求，对应如速冻食品等，背后本质是生活方式改变追求更高效率。

全年食品饮料板块降低预期。上半年配置白酒+啤酒板块更优（21H1同比低基数叠加需求回暖，业绩弹性大）；下半年食品板块更优（21H1业绩增速相对承压，但到下半年考虑22年估值切换后，更具性价比）。

5.家电

关注三点：

（1）销量-价格-库存三重拐点来临，内外销景气度上行

（2）随疫情催化效应逐渐消失，短期内小家电行业景气度或略有回落，但长期成长逻辑不改

（3）厨电板块：渠道洗牌龙头受益，竣工有望提供动能

6.有色

重点关注铜铝，钴锂

工业金属：全球铜库存96万吨，位于同期低位，供给放缓，需求回升，库存低位，预计铜价将继续上涨。电解铝产能扩张进入尾声，需求回升，成本维持低位，预计铝价及电解铝盈利有望继续上行

能源金属：锂钴镍供需结构改善，布局新能源材料龙头。高端氢氧化锂市场来看，预计2023年首次出现供给缺口，短缺2万吨。预计2021年钴消费增长带动钴价上行

雅化集团，赣锋锂业，华友钴业，中国铝业，紫金矿业，山东黄金

7.环保

低估值，高成长。关注环卫、垃圾焚烧等领域的机会

（1）环卫：市场化驱动行业高增长，新能源环卫车有望爆发。

（2）垃圾焚烧项目稳健增长，未来仍有较大发展空间。

（3）污水处理：流域治理加速推进，污水资源化值得期待

结论：当下性价比很高的一个领域，兼具成长性、业绩确定性和未来估值修复甚至提升的空间。

侨银环保，玉禾田，龙马环卫，盈峰环境

四、2021年我们的策略

这样做一个梳理，2021年的投资策略其实已经浮出水面了：

1.延续今年五大投资主题词，三条主线可以挖掘。

2.结构性把握医药（疫苗产业链、CXO，医疗服务、创新药等），消费（家电、汽车、食品、化妆品等），科技（三代半导体、封测，设计、材料等）、有色、环保等领域机会

3.板块精选龙头是重要风格延续，注册制背景下聚焦龙头风格将继续强化

4.明年比今年难做是大概率。投资更加专业化、机构化、港美股化

整体策略：（1）坚守消费和生物医药长期确定性底仓配置

（2）全年降低预期，注重挖掘结构性行业/个股机会

（3）龙头风格会持续强化，坚持各领域的龙头策略

（4）围绕科技产业层面布局科技成长机会，存在超额收益

围绕下面五个维度，筛选出2021年核心备选股池，一共60支：

（1）符合三条路线五个主题词；

（2）行业/公司高景气赛道，中长期仍大空间；

（3）细分赛道龙头；

（4）基本面优质。业绩指标边际改善；

（5）好行业，好高管，好产品/服务等。

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