民银智库《每周金融观察》（2020.5.18-2020.5.24）_同业

发表自话题：微业贷的利息

货币市场利率多数上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动24BP、2BP、6BP、10BP至1.09%、1.52%、1.29%、1.42%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动23BP、4BP、11BP、-6BP至1.15%、1.45%、1.61%、1.70%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动23BP、-6BP、1BP至1.09%、1.60%、1.31%。

债券收益率多数上行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动17BP、6BP、7BP、-6BP收至1.39%、1.64%、2.05%、2.62%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动6BP、9BP、6BP、-3BP，收于1.45%、1.97%、2.39%、2.93%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动0BP、3BP、1BP至1.87%、2.59%、3.16%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-1BP、1BP、-1BP至2.41%、3.21%、3.93%。

上周资金面略有偏紧，利率债短端收益率有所上行，但受政府工作报告影响，长端利率有所下行。

近期央行货币政策操作边际略紧。自3月底以来，央行已超过一个半月未通过逆回购实现资金投放；同时，最近几月新作MLF和TMLF较年初均有所缩量，市场对于资金面的担忧有所增加。自然到期方面，6月有两笔MLF自然到期，到期规模达7400亿元，到期压力明显大于前几个月。此外，5月MLF利率并未下调，5月20日的LPR与上月持平，市场对于央行货币宽松的预期有所放缓。

从政府工作报告来看，首先，报告明确2020年不设经济增速目标，主要是因为全球疫情和经贸形势不确定性很大。其次，从财政刺激计划来看，1万亿的特别国债发行量低于此前市场预期的2万亿，也低于此前市场热议的财政赤字货币化所提及的5万亿。3.76万亿的预算赤字+1万亿特别国债+3.75万亿专项地方债使得合计的财政刺激计划总量为8.51万亿，低于此前部分投资者预期的“10万亿”量级。这意味着国债和地方债的供给压力小于预期，债券市场已经充分消化了供给的增加。最后，货币政策方面，报告提出稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。在企业困难、财政减收等约束下，预计货币政策被动宽松。报告还指出，要“推动贷款利率持续下行”，这意味着虽然5月央行续作MLF时维持利率不变，LPR报价利率也并未调整，但后续LPR的持续调降是大概率事件。

整体而言，预计货币宽松将贯穿2020全年。一方面，报告强调推动利率持续下行，可能需要MLF利率下调引导LPR利率下行，从而降低企业融资成本。MLF利率下调，长端利率可能也随之下行。另一方面，报告提到防止资金 “空转” 套利，可能指向后续隔夜利率等短端利率小幅回升。利率曲线将从“牛陡”向“牛平”转化。（麻艳）

2.外汇市场跟踪

美元指数先降后升。上周美元指数先降后升，周五收于99.7794，较前周下跌0.60%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值0.77%，收于1.0902；日元贬值0.57%，收于107.635；英镑兑美元升值0.53%，收于1.2167；澳元兑美元升值1.90%，收于0.6536。

人民币汇率有所下行：上周人民币兑美元中间价由7.0936下调至7.0939，累计贬值3bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由7.0995下调至7.1416，累计贬值421bp；离岸即期汇率收盘价由7.1341下调至7.1492，累计贬值151bp。篮子货币方面，在5月8日至5月15日期间，三大人民币汇率指数全线上涨。其中，CFETS人民币汇率指数由93.74升至93.79；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由97.54升至97.56；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.81升至91.89。

点评：

避险情绪主导美元走势。受Moderna试验的消息激发了人们对一种可能的冠状病毒疫苗的乐观情绪，华尔街周一迎来了一个多月来最好的一天，道琼斯指数涨幅3.9%，然而受避险买盘支撑的美元指数则录得五周最大单日跌幅；而后因鲍威尔暗示美联储将祭出更多货币刺激举措，美指继续下探。美元指数在20号触及最低点98.9992后开始震荡反弹，主要原因在于初请失业金人数超预期，加之中美关系再度紧张，避险情绪再度升温。就业市场上，前周美国初请失业金人数达到243.8万，略高于预期240万，美国至5月9日当周续请失业金人数升至2507.3万，续刷历史新高。在低迷数据以及不断加剧的国际地缘紧张局势影响下，美元指数恐仍将高位震荡。中美方面，除美国总统特朗普的推文外，美参议院通过的《国外公司问责法案》也备受市场关注，美国商务部23日凌晨宣布将33家中国公司及机构列入“实体清单”。

人民币汇率波幅加大。人民币汇率上周前四日总体保持平稳，然而周五受美元上涨、中美关系边际紧张、财政赤字率上升等多重因素影响，市场情绪出现较大波动，在岸人民币汇率当天贬值418 bp收于7.1416，不过夜盘人民币兑美元有所上行，收于7.1310。尽管市场情绪有所波动，不过从基本面来看，我国经济稳中向好、长期向好的趋势没有改变，坚定不移扩大对外开放的信心和决心没有改变，跨境贸易投资自由化便利化改革不断深化，这些都将为我国外汇市场稳定运行奠定基础。

国家外汇管理局公布2020年4月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。总体来看，外汇市场供求基本平衡，跨境资金流动形势稳中向好。一是银行结售汇继续呈现顺差。4月，银行结售汇顺差148亿美元，其中，银行代客结售汇顺差120亿美元。二是非银行部门涉外收支重现净流入。4月，我国企业、个人等非银行部门涉外收支顺差49亿美元，3月表现为逆差。三是市场主体结汇意愿保持平稳、购汇意愿有所下降。4月，衡量结汇意愿的结汇率为66%，与一季度基本持平；售汇率为61%，较一季度下降2个百分点。四是主要渠道跨境资金呈现净流入。4月，货物贸易跨境收支顺差135亿美元，同比增长76%；证券投资项下跨境资金恢复净流入。（李鑫）

3.大宗商品市场

黄金价格小幅下跌。期货方面，COMEX黄金上周收于1734.70美元/盎司，较前周下跌19.40美元/盎司，跌幅1.11%。现货方面，伦敦现货黄金收于1733.55美元/盎司，较前周下跌1.80美元/盎司，跌幅0.10%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为1116.71吨，较前周增加2.93吨，增加幅度0.26%。

原油价格延续大涨。具体来看，Brent原油上周收于35.12美元/桶，比前周上涨2.38美元/桶，涨幅7.27%。WTI 原油上周收于33.56美元/桶，比前周上涨3.78美元/桶，涨幅12.69%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至5月15日当周，美国原油库存减少498.2万桶，预期增加180.9万桶，前值减少74.5万桶；汽油库存增加283.0万桶，预期减少273.6万桶，前值为减少351.3万桶；精炼油库存增加383.1万桶，预期增加171.2万桶，前值为增加351.1万桶；炼厂设备利用率69.4%，较前周增加1.5%，前值为减少2.6%。

点评：

多空交织，金价小幅下跌。上周初，美联储主席鲍威尔在讲话中暗示美国经济复苏可能要比预期的有所推迟，使得市场避险情绪升温，伦敦现货黄金盘中刷新7年半高位。而后受利空因素影响，金价震荡回落，令周线收阴，但金价仍处于千七以上的高位。目前，维持金价的因素主要体现在：一是经济前景不明朗。美联储主席鲍威尔表示，假设没有第二波疫情，今年下半年会看到经济稳步复苏，但让经济全面复苏，人们必须全面恢复信心，这可能需要等待疫苗的到来，而疫苗进展不容乐观。二是全球宽松持续。上周四美国财长姆努钦表示，美国抗疫复苏之路艰难，国会极有可能需要通过更多刺激法案；美联储副主席克拉里达表示，美国经济可能需要更多财政和货币援助。总体而言，美国或将继续出台巨量的财政和货币刺激计划以支撑经济，这均利于黄金。三是贸易局再次紧张。目前，国际贸易紧张局势出现升温的迹象，虽然市场再次出现恐慌性交投，但不会严重打击黄金，而不断聚集的避险情绪一定程度上会对金价提供支撑。

持续减产加需求回升，油价延续大涨。上周，随着原油需求回升和各产油国大幅减产，市场的乐观情绪持续升温，油价再度大涨。在供给端，全球加大减产缓解了供应过剩的压力。除OPEC+产油国加大减产外，美国、加拿大等国也因低油价而引发非自愿减产，连经常不遵守减产协议的产油国尼日利亚也表示将减产47.1万桶/日，以满足OPEC减产要求，约占该国产量的四分之一。另一个推动油价走高的关键因素是原油消费需求的回升。随着各国的封锁措施逐渐解除，石油需求明显回升。相关数据显示，中国的原油消费几乎回到了疫情爆发前的水平。另外，当下美国已经接近以往的夏季出游高峰，美国石油消费有望进一步增加。反映在美国原油库存上则是数据连续两周下降，5月15日当周更是超预期减少498.2万桶。不过随着部分美原油厂商可能重启生产，同时疫情对需求的冲击依然存在，加上国际贸易担忧情绪升温，油价持续走高仍存在不确定性。（宋江立）

4.股票市场分析

主要市场指数跌幅较大：上周主要指数震荡下跌，上证50表现居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证1000、万得全A、深证成指、沪深300等主要指数分别动-1.91%、-1.56%、-3.14%、-3.66%、-3.26%、-3.50%、-2.64%、-3.28%、-2.27%。28个申万一级行业指数，1家上涨，27家下跌；表现前五位分别为商业贸易（0.15%）、食品饮料（-0.10%）、休闲服务（-0.48%）、交通运输（-0.74%）、银行（-0.83%）；表现后五位分别为传媒（-4.26%）、计算机（-5.70%）、通信（-5.87%）、综合（-6.31%）、电子（-6.53%）。商贸等行业板块领涨。

消息方面，上周，两会召开，2020年政府工作报告未提出全年经济增速具体目标，赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。

一级市场融资额环比继续增加：按照上市日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为384亿元和22家。其中，IPO融资金额82亿元，家数为7家；增发金额248亿元，家数为8家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额0亿，家数为0家；可转换债金额43亿，家数为6家；可交换债金12亿元，家数为1家；融资家数较前周增加4家，金额较前周增加76亿元。5月22日证监会核发1家酷特智能IPO批文，未披露筹资金额。

上周公开市场无逆回购到期，央行全周未进行逆回购操作。央行公告称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。近期央行操作呈现“多看少动”特点。5月LPR报价出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。经过2月以来的持续小幅降息、降准以及定向注入流动性后，当前短期市场利率处于较低水平，银行体系堆积较多流动性。上周货币市场利率多数小幅上升，国债收益率、国开债收益率、各级别信用债收益率多数上涨。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货资金价格指数与前周比分别下降35个基点、18.5个基点和上升59个基点；近期经济快速复工推动债市收益率出现大幅波动。本周央行公开市场无任何品种到期。

上周每个交易日A股市场成交金额分别为7314.27亿元、6413.03亿元、6865.34亿元、6259.69亿元和5925.2亿元。全周总成交额和日均成交额分别为32777.73亿元、6555.55亿元，两个指标与前周比均上升5.70%。上周北上资金日流入金额分别为34.04亿元、36.99亿元、20.39亿元、21.31亿元、-33.26亿元，累计净流入79.47亿元，为连续9周净流入。全球流动性宽松和经济复苏重启背景下，国际资金对A股配置力度加大迹象明显，北上资金对A股的配置力度仍将取决于美股等海外市场走势。截止5月21日，两融余额整体为10835.34亿元，较前周末增加约30亿元，近三周合计增加约400亿元。整体看，两融资金虽然较2月份高峰已下降约400亿元，但出现企稳回升态势。数据显示，市场主流资金中，除北上资金外，游资和两融资金上周依然保持活跃态势，资金流入流出节奏加快，近期市场呈现波动持续放大。上周涨跌停家数分别为84、92、79、85、63和61、31、54、43、37。总体来看，当前市场运行总体是对疫情高峰过去、经济活动常态化和宽松货币政策以及低利率的反映，如果前者有两个变量发生变化，那么市场必将会再次动荡。

上周市场步入两会时段，考虑全球疫情和经贸形势不确定性，政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标。虽然如此，政府工作报告对全年经济社会发展给出了具体要求，主要是引导集中精力抓好“六稳”、“六保”，进而实现稳住经济基本盘。逆周期调节政策力度加大主要体现为积极的财政政策更加积极和货币金融政策更加宽松两个方面。其中，财政政策赤字率提高至3.6%以上且财政赤字规模比去年增加1万亿元和发行1万亿元抗疫特别国债。货币政策主要表现为引导广义货币供应量和社会融资规模增速显著高于2019年，并且创新直达实体经济的货币政策工具，推动企业便利获得贷款和利率持续下行；货币政策表态略超市场预期。

上周全国股转公司公布2020年创新层首批挂牌公司名单，与历史年份相比，新调入公司呈现数量翻倍、研发创新能力较强、新入公司财务状况良好、优质公司聚集效应逐步显现等特点。首先，在转板机制吸引下，超过95%的符合创新层条件的挂牌公司提交了入层申请，共调入502家公司，本批调整后，创新层公司共有1146家。其次，新入创新层公司分布在软件和信息技术服务业、专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等技术含量较高、研发投入较多的行业；新进入创新层企业的2019年平均研发费用为1340.40万元，较市场整体高624.16万元，研发强度达到6.50%。最后，新入创新层的公司平均净资产收益率中位数达17.38%，高于现有创新层公司中位数7.71个百分点；公司营业收入增长率和净利润增长率分别为14.73%、18.24%，分别高于现有创新层公司6.82、8.87个百分点。

上周美国汽车租赁公司赫兹在周五申请破产，数据显示赫兹公司2019年购买了170万辆美国汽车，约占美国汽车行业产量的10％。此微观案例冠状病毒大流行病对旅游业、酒店、餐饮及其它服务行业带来持续冲击。上周美国股市出现4月份以来反弹新高走势，反映了对经济重启、货币财政刺激政策和疫苗和特效药进展的预期。美国白宫高官哈赛特称预计第三季度经济增长将是美国历史上最高的，将观察失业率在多大程度上滞后于其他指标。美联储主席鲍威尔称美联储准备动用所有工具来帮助美国经济挺过新冠危机；美联储致力于支持经济。当前，美国正就新一轮刺激计划进行谈判，预期金额为1.6-2.4万亿美元。（李相栋）

1.政府工作报告指明下一步金融服务实体方向

5月22日，十三届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年政府工作报告首次不设经济增速目标，引导各方集中精力抓好“六稳”、“六保”，优先稳就业、保民生。提出财政政策更积极，积极的财政政策要更加积极有为，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加１万亿元，同时发行１万亿元抗疫特别国债。稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

加大宏观政策实施力度，着力稳企业保就业。在加大减税降费力度、推动降低企业生产经营成本外，强化对稳企业的金融支持，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年３月底，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，支持企业扩大债券融资。

依靠改革激发市场主体活力，增强发展新动能。推进要素市场化配置改革；推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业；改革创业板并试点注册制；强化保险保障功能。要深化“放管服”改革，提升国资国企改革成效，优化民营经济发展环境，提高科技创新支撑能力，深入推进大众创业万众创新等。

实施扩大内需战略，推动经济发展方式加快转变。推动消费回升，支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合；发展养老、托幼服务；支持电商、快递进农村，拓展农村消费。扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。加快落实区域发展战略，提高生态环境治理成效, 保障能源安全。

此外，报告还就“确保实现脱贫攻坚目标，促进农业丰收农民增收；推进更高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘；围绕保障和改善民生，推动社会事业改革发展”等方面做出要求。

点评：

从今年政府工作报告看未来的货币政策及金融服务实体重点，可以大致得出以下几个方向：

一、货币、信贷和社融趋势性恢复已成定局，降准降息仍存较大空间

社融增速目标从2016年首度纳入政府工作报告，当年M2和社融增速目标均为13%；2017年二者目标下调至12%。此后，M2和社融增速未设置具体数量目标：2018年为“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”，2019年为“M2和社融增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。此后，央行在货币政策执行报告中对于M2、社融增速的定调一直都是与名义GDP基本匹配，这也是稳健货币政策实施的总体原则。但2020年一季度货币政策执行报告将这一表示调整为“综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持 M2 和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高”，其中“基本匹配并略高”的表述为首次出现。反映出在经济下行压力加大的情况下，逆周期调控力度较前期会进一步加大，进而为实体经济提供更多资金支持。

今年政府工作报告因首次不设经济增速目标，为此“M2和社融增速要与国内生产总值名义增速相匹配”的表述也相应发生变化，描述为“综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。央行数据显示，2019年末，广义货币M2同比增长8.7%，社融同比增长10.7%。而在逆周期调控力度较前期进一步加大背景下，今年4月M2、信贷和社融同比增速已分别上升至11.1%、13.1%和12%，远高于去年末水平。下一阶段，积极的财政政策需在对冲宏观经济下行、刺激总需求方面发挥更大的作用，而货币政策在加强结构性调控和降低实体经济融资成本的同时，则需要通过基础货币投放配合财政政策的实施，适度的财政赤字货币化（如定向降准支持特别国债发行、降息缓解政府债务压力以及对冲积极财政政策造成的资金缺口等）或适时推出，这在一定程度上有助于信用扩张，预计后续M2、信贷和社融增速有望进一步提升。

在降准降息方面，预计后续仍有50-100BP的准备金率下降空间，可能分两次落地，具体时点将匹配财政政策的落地时点，如后续地方专项债大规模发行时点、特别国债的发行时点；在通胀对降息的牵制作用显著削弱、未来着眼于稳定就业大局和提振短期经济增长动能的考量下，6月开始央行降息节奏有可能适度加快，预计当月MLF利率有可能下调10-20个基点；此外，并可能在下半年降低存款基准利率25个基点。此外，报告指出要“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行” ，值得期待。提高货币政策向实体企业传导的效率，是今年货币政策的首要任务。

考虑到今年M2和GDP增速目标高于去年，加上名义GDP增速的放缓，意味着整体宏观杠杆率可能大幅攀升。今年一季度，我国实体部门杠杆率由去年底的245.5%达到了259.3%，上升了13.9个百分点，幅度仅次于2009年一季度的14.2个百分点，为历史次高。不过，过去几年去杠杆的政策为此提供了一些政策空间，而2021年随着整体经济的反弹，宏观杠杆率有望企稳，金融系统的风险依然可控。

二、政策引导叠加改革驱动，多措并举保中小微企业等市场主体

今年政府工作报告将“六保”纳入工作目标，并指出把“六保”作为“六稳”工作的着力点和支撑，只有守住“保”的底线，才能稳住经济基本盘，为渡过难关赢得时间、创造条件。而保障就业和民生的前提，则是必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。

为此，一方面，在继续加大减税降费力度、推动降低企业生产经营成本外，强化对稳企业的金融支持也成为政策的重心。 一是小微贷款还本付息延期9个月。今年3月，五部委发文要求银行业金融机构根据企业申请，对2020年1月25日起到期的困难小微企业(包括小微企业主和个体企业)贷款本金和2020年1月25日至6月30日小微企业应付贷款利息，给予企业一定期限的临时延期还本付息安排。当时这一政策的时限是到2020年6月30日。政府工作报告将延期还本付息政策从今年6月底延长至明年3月底，期限延长了9个月。这更有利于满足小微企业融资需求，此前不少小微企业担心政策周期太短、到期后无法还本付息，不敢轻易借贷用于经营生产。 二是大型商业银行普惠型小微企业贷款增速目标高于40%。该目标高于监管此前多次提及的“国有大型银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%”的目标。银保监会数据显示，2020年一季度末银行业普惠型小微企业贷款余额12.55万亿元，同比增速25.93%。其中大型商业银行普惠型小微企业贷款余额3.75万亿元，股份制商业银行普惠型小微企业贷款余额2.23万亿元。2020年一季度五家大型银行普惠型小微企业贷款余额同比增速达45.34%，环比增速达15%。40%目标的制定，将引导大行继续发挥“头雁”作用，在普惠小微金融领域发挥更大的作用。 三是鼓励增加小用贷、首贷、无还本续贷。事实上监管已有相关政策落地，在今年对商业银行的考核中，专门设置了“首贷户”比例考核指标，要求商业银行新发放的贷款客户中，“首贷户”要占一定比重。同时，要求商业银行进一步开发适合小微企业和个体工商户的信用贷款产品。 四是支持企业扩大债券融资。今年以来企业直接融资进一步改善，在央行政策红利推动下，市场的低利率环境和对发债环节审批流程的松绑，均助力企业债发行规模的加大。如4月在中小银行定向降准1个百分点，而且进一步下调MLF/OMO利率20bp以及下调超储利率至0.35%的宽松环境下，企业债净融资规模超过9000亿元，创历史单月新高。下一步为支持企业扩大债券融资规模，货币环境也将会继续维持稳健宽松格局。

另一方面，依靠改革激发市场主体活力，增强发展新动能。在政策引导之外，强化金融供给侧结构性改革，依靠改革和市场的力量，实现金融主体与市场主体之间的供需匹配，才能从根本上破解中小微企业等的融资难题，更大力度激发主体活力。为此， 一是要推进要素市场化配置改革。通过完善股票市场基础制度，加快发展债券市场，增加有效金融服务供给，健全多层次资本市场体系，构建多层次、广覆盖、有差异、大中小合理分工的银行机构体系，扩大金融开放等举措，促进直接融资与间接融资平衡发展，各类型金融机构有序竞争，高质量、差异化的提供金融服务。 二是要推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业。在多层次、有差异的银行服务体系中，中小银行应该聚焦主责主业，立足本地，更好服务中小微企业和个人，但受制于资本实力和内部公司治理的不完善，中小银行能贷、愿贷受到一定约束，且在政策引导大行加大普惠金融力度的情况下，会加剧中小银行的优质客户流失。因此，为更好服务和支持中小企业，政府工作报告提出要“推动中小银行补充资本和完善治理”，强大其信贷投放能力和风险防控能力。 三是改革创业板并试点注册制。在科创板之外，为保证广大优质中小微企业均能够通过资本市场进行直接融资，未来将加速创业板改革，试点注册制，简化上市流程。

三、提振消费与扩大投资有效结合，银行业信贷结构需持续调整优化

政府工作报告指出，我国内需潜力大，要深化供给侧结构性改革，突出民生导向，使提振消费与扩大投资有效结合、相互促进。

一是适应群众多元化需求，推动消费回升。政府工作报告以促进服务消费、线上消费、农村消费等为重要着力点，支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合；发展养老、托幼服务；支持电商、快递进农村，拓展农村消费。未来相关行业将从政策支持中受益。商业银行需适应政策需求，加大消费金融产品和服务创新力度，助力消费回补和新型消费空间进一步拓展；加快布局养老、托幼、家政、教育、医疗卫生、体育健身等社会民生服务领域，促进行业修复、服务升级和居民就业。

二是以“两新一重”为重心，扩大有效投资。政府工作报告明确了新老基建相结合的发展思路，其中，“加强新型基础设施建设”包括发展新一代信息网络、拓展５G应用、建设充电桩、推广新能源汽车等，助力产业升级；“加强新型城镇化建设”包括大力提升县城公共设施和服务能力以及城镇老旧小区改造；“重大工程建设”包括交通、水利等领域项目。通过新老结合、共同作用，来实现“六稳”和“六保”的政策目标。商业银行需聚焦强基建方向，着力“数字产业化”和“产业数字化”领域，深入参与新型城镇化建设和传统重大项目，实现信贷供需两旺。

三是聚焦重点区域，强化协同发展。政府工作报告提出要加快落实区域发展战略，继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。深入推进京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展，推动成渝地区双城经济圈建设。商业银行需聚焦重点区域、都市群和城市圈建设，强化区域协同，把握住区域内产业转移升级、基础设施互联互通、金融资源互动共享等机遇。

四是推动制造业升级和新兴产业发展，补齐信贷短板。政府工作报告提出要大幅增加制造业中长期贷款，发展工业互联网，推进智能制造；继续出台支持政策，全面推进“互联网＋”，大力发展电商网购、在线服务等新业态。今年央行一季度信贷结构数据也显示，商业银行目前在高技术制造业和新业态服务业领域信贷投放增速较高，未来应继续提升。此外，为打赢三大攻坚战，实现“六保”目标，在扶贫攻坚、三农、生态环保等短板领域，也需进一步强化。（张丽云）

2.银保监会下发推进财产险线上化发展意见

上周，银保监会财险部向财险公司下发《关于推进财产保险业务线上化发展的指导意见》，其中提到，到2022年，车险、农险、意外险、短期健康险、家财险等业务领域线上化率达到80%以上，其他领域线上化水平显著提高。《指导意见》立足深化财产保险供给侧结构性改革，集成推进线上化任务，拓宽线上化服务领域，加强消费者权益保护，夯实线上化工作基础，推动财产行业提质增效、转型升级，更好满足广大人民群众日益增长的风险保障需求。

点评：

指导意见明确了财险行业线上化发展的目标和举措。《指导意见》明确提出到2022年，车险、农险、意外险、短期健康险、家财险等业务领域线上化率达到80%以上，并且要基本建成功能完善、运行高效、基础完备的线上化体系。为此，国内财险行业线上化发展可从以下几方面发力：首先，加快线上线下融合发展，集成推进线上化任务。在投保环节，一方面，鼓励各财产保险机构推广官网、APP、公众号等线上服务渠道和支持探索智能自助设备、智能咨询服务及远程服务终端等在线下门店的应用；另一方面，引导保险消费者线上咨询投保、报案理赔、批改退保、信息维护等自主操作，实现全流程线上化运营。优化服务响应，为消费者提供安全便捷的线上保险服务。在核保核赔环节，支持各财产保险企业运用视频连线、远程认证等手段，探索推进非现场验标查勘。其次，拓宽线上化服务领域，建设线上生态圈。支持运用新技术改造存量保险产品，改善定价模式，实现产品形态和运营方式差异化；鼓励各财产保险公司采取多种形式做好汽车、医疗等上下游产业协同，建设线上生态圈，搭建开放式产品生态体系，为客户提供一站式服务方案或解决方案，支持打造保险线上生态圈。再次，提出夯实线上化工作基础和加强消费者权益保护。

数字化和线上化已成为行业发展趋势。大数据、云计算、人工智能、区块链等技术正推动保险行业业务效率提升和产品形态与服务交互方式革新。与人身险相比，随着大数据、5G、物联网等技术的普及和提高，财产保险在线上开展业务也更容易普及和提高，更具有可操作性。财产保险业务线上化成为加快财产保险高质量发展的主要动力。当前来看，疫情加速推动行业向数字化和线上化发展。历史经验表明，包括瘟疫在内的突发事件，从长期视角看都是暂时性冲击，不会从根本上改变保险业发展逻辑。短期来讲，保险公司经营波动加大，保险投资收益不稳定性增强。长期来看，疫情等因素将加速推动国内保险业调整，推动社会经济生活线上化和云端化。（李相栋）

中共中央、国务院出台西部大开发举措：提高西部地区直接融资比例

5月17日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》。其中提出，深化要素市场化配置改革。提高西部地区直接融资比例，支持符合条件的企业在境内外发行上市融资、再融资，通过发行公司信用类债券、资产证券化产品融资。西部贫困地区企业首次公开发行上市、新三板挂牌、发行债券、并购重组等适用绿色通道政策。

中共中央、国务院：强化货币政策、宏观审慎政策和金融监管协调

5月18日，中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》。其中指出，强化货币政策、宏观审慎政策和金融监管协调。建设现代中央银行制度，健全中央银行货币政策决策机制，完善基础货币投放机制，推动货币政策从数量型调控为主向价格型调控为主转型。

银保监会：银行机构已对超1.2万亿元中小微企业贷款本息实行延期

5月18日，银保监会介绍，截至4月末，银行机构已对超过1.2万亿元中小微企业贷款本息实行延期；对产业链核心企业提供日常资金周转支持22.4万亿元，对产业链上下游企业提供融资支持17.4万亿元。支持小微企业方面，4月末，全国普惠型小微企业贷款12.79万亿元，同比增速27.34%，远高于各项贷款同比增速。18家全国性商业银行新发放的普惠型小微企业贷款利率为4.94%，在2019年基础上下降0.5个百分点。

银保监会：银行业保险业面临三大外部输入性风险

5月18日，银保监会有关部门负责人表示，我国银行业保险业面临的外部输入性风险有所上升，主要表现三个方面：一是外需存在较大不确定性，外贸企业信用风险有所上升；二是海外疫情对我国供应链稳定形成冲击，企业生产经营风险和违约风险上升，未来也有可能反映在银行资产质量上；三是海外金融市场震荡加剧，相关风险通过投资者信心、资本流动等渠道对我国金融市场和金融体系形成一些负面影响。从目前情况看，银行业不良贷款有所上升，但上升幅度在预期范围内，股市、债市、汇市总体运行平稳，海外疫情对银行业保险业的影响总体可控。

外汇局：支持贸易新业态发展，放宽跨境支付限制

5月20日，外汇局发布《国家外汇管理局关于支持贸易新业态发展的通知》。其中指出，境内国际寄递企业、物流企业、跨境电子商务平台企业，可为客户代垫与跨境电子商务相关的境外仓储、物流、税收等费用，代垫期限原则上不得超过12个月。涉及非关联企业代垫或代垫期限超过12个月的，应按规定报备所在地外汇局。从事跨境电子商务的境内个人，可通过个人外汇账户办理跨境电子商务外汇结算。

大型国有银行

厦门政银携手建设“区块链基层治理协同平台”

5月20日，厦门市思明区政府与建行厦门市分行签署战略合作协议，后者将提供不低于1000亿元的意向性融资额度、组建精英团队一对一服务街道、启动“区块链基层治理协同平台”、金融支持小微企业复工复产。首期将搭建一个基于“多方协作”的平台，利用区块链不可篡改、可溯源的特性，实现跨部门，跨机构，跨区域的多方数据在区块链上进行安全的互联互通，构建多方协作的机制。

交行四川省分行推出500亿元规模“技改贷”

交行四川省分行扎实推动与四川省济信厅联合签署的《金融支持“复工复产”及“5+1”现代产业专项合作协议》，切实发挥国有大行金融优势，扩大工业和技术改造有效投资，推动产业链各环节协同复工复产，将设立三年500亿元规模的技术改造专项贷款，以政策支持和优惠贷款助力工业和技术改造投资重大项目加快建设进度。

福建省首家“创业银行”挂牌成立，支持个人创业企业复产

福州市人社局、财政局联合邮储银行共同推出名为“创业银行”的重要服务。今年福州市将以“创业银行”为抓手，加大创业担保贷款投放力度，符合条件的个人可申请最高30万元、小微企业可申请最高500万元的创业担保贷款，个人可享受财政全额贴息，小微企业享受50%财政贴息。

全国股份制银行

兴业银行获批设立伦敦代表处

近日，兴业银行获银保监会批复同意设立伦敦代表处，旨在加强境内外业务联动，为“走出去”客户和“一带一路”建设提供全方位、多元化的跨境金融服务。兴业银行伦敦代表处成立后将在履行现阶段沟通联络职能的基础上，深入了解英国当地的法律、金融监管要求，学习借鉴国际金融市场成熟经验，稳步推进在英国设立经营性分支机构的筹备与申请工作。

渤海银行北京通州支行升格为通州分行

5月18日，渤海银行北京通州分行正式对外营业。经银保监会北京监管局批复，渤海银行北京通州支行升格为二级分行。这是渤海银行进一步加大对北京城市副中心区域的资源配置，加大对副中心金融支持的重要举措。

浙商银行联合邵逸夫医院，赋能医疗健康生态圈

5月18日，浙商银行、浙江大学医学院附属邵逸夫医院和纳里健康科技有限公司共同宣布，联手打造“互联网+健康医疗+金融服务”的新型互联网医疗健康生态圈。三方将在医疗健康产品、银行金融服务、客户资源、平台系统及区块链等新技术领域开展全面合作，通过各类线上渠道提供预约挂号、在线诊疗、健康管理等全面的医疗健康互联网服务，以及个人资产池、财富管理等特色金融服务。

光大银行推出“阳光本草”综合金融服务方案

为帮助中医药企业把握发展的有利时机，实现“以融促产、以产促融”协同发展，将光大银行打造成中医药领域的特色银行，光大银行广泛调研，深入了解中医药行业特点及产业链金融服务需求，研究制定并推出“阳光本草”系列一揽子综合金融服务方案，覆盖中医药全产业链，包括八大类别、12个金融服务子方案，全力支持中医药行业发展。

民生银行乌鲁木齐分行与新疆交建投、旅投、交建签署战略合作协议

5月19日下午，中国民生银行股份有限公司乌鲁木齐分行与新疆交通建设投资控股有限公司、新疆旅游投资集团有限公司、新疆交通建设集团股份有限公司签署了合计300亿元的战略合作协议。此次战略合作协议的签订，是双方开展互利互惠、合作共赢的良好开端，携手共同助力新疆社会经济发展，为自治区经济蓬勃发展树立了银企合作新典范。

其他商业银行

5月20日， 青岛农商银行与青岛海关联合举办关银合作备忘录签约仪式，正式推出基于关税大数据的线上融资产品“关税e贷”，充分发挥海关税收优惠政策和银行金融服务的叠加效应。基于海关纳税数据，银行可以向企业提供无抵押、免担保的互联网信用贷款，且贷款利率较市场利率更低，这将有效解决疫情防控期间进出口企业尤其是中小微企业的融资问题。

5月22日， 徽商银行官网发布公告称，根据包商银行接管组发布的《关于包商银行股份有限公司转让相关业务、资产及负债的公告》，徽商银行已收购承接原包商银行股份有限公司北京分行、深圳分行、成都分行、宁波分行及包商银行内蒙古自治区外各分支机构经徽商银行确认的相关业务，设立徽商银行北京分行、深圳分行、成都分行、宁波分行。定于5月25日正式对外营业。

金融市场主要指标一览表

（5月18日——5月24日）

民生银行研究院 金融发展研究团队

minshengyinhang

陈正虎 .cn

张丽云 .cn

李相栋 .cn

麻 艳 .cn

李 鑫 .cn

宋江立 .cn

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联系人｜张丽云（）

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