新三板数字营销2018半年报分析：行业成长放缓，从“拼数量”转向“拼质量”_企业

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1. 行业整体概览

广证恒生根据新三板数字营销行业指数的分类标准，筛选出新三板数字营销行业挂牌企业总计124家，其中15家已退市企业，分别是易点天下、盘石股份、博拉网络、骏伯网络、精准传媒、百米生活、朗知传媒、普方立民、灵思云途、微媒互动、爱普新媒、豆盟科技、维旺明、鸟瞰智能和掌慧纵盈。截止2018年8月31日，除汇量科技和洪海龙腾两家企业延期披露2018年半年度报告之外，新三板数字营销行业其他107家公司2018年半年报已披露完毕。广证恒生首先统计了2015年01月01日到2018年08月31日期间定向增发数据，然后按照总市值、PE、营收规模及同比增长率、扣非归母净利润及同比增长率、销售毛利率等主要指标的表现情况与新三板市场整体情况和信息技术行业的表现进行对比，指出数字营销行业上半年表现疲软，竞争有所改善，推荐关注资源丰富、财务绩优的龙头企业。

1.1 新挂牌3家数字营销企业，3家企业退市

从2018年5月1日至2018年8月31日，维旺明、鸟瞰智能和掌慧纵盈3家企业退市。根据《2017年数字营销中报盘点：数字营销行业逐步成熟，多家优质企业退市》，维旺明位于综合竞争力前十。三家退市公司去向均不明。汇量科技在香港提交招股书，拟上市港股，因此延迟披露年报；洪海龙腾延迟披露年报，原因不明。

从2018年5月1日至2018年8月31日，奥狮科技、时刻互动、骏网互联三家数字营销企业挂牌上市，加入到《2017年数字营销中报盘点》的数据库中。另外数据库增加了奇异互动，共124家新三板数字营销企业。

1.2 半数企业获得融资，2018年融资情况持续冷淡

截至 2018年08月31日，新三板挂牌企业共有11001家，其中信息技术行业达 3099家，占比 28.17%，是新三板目前最大的板块之一。据统计，从2015年01月01日到2018年08月31日，新三板共有6097家企业通过定向增发进行融资，融资次数达8221次，实际募集金额3795亿。其中信息技术行业实际募集资金总额达到982.83亿，占新三板实际募集资金总额25.89%，排名第一。

数字营销行业124家企业中有56家进行了融资，机构投资者参与占比76.67%，实际募集金额为45亿元，占预计募集资金84.32%，总共发行股票43,394.1829万股。2017年融资金额较2016年大幅下降，总融资金额只有8.18亿，不到2016年的融资金额的一半;截至2018年8月31日,实际募集资金为2.61亿元，融资情况进一步下降。

募集资金主要用于补充流动资金（55.90%）、项目融资（28.86%）、配套融资（8.03%）、公司间资产置换重组（6.09%）、融资收购其他资产（1.09%）、股权激励（0.03%）

7家企业定向增发3次或者3次以上。

1.3 行业整体增速趋缓，市场集中度有所提高

1.3.1 企业营收规模及成长性

新三板107家数字营销企业 2018年H1营业收入总和达103.20亿，同比下降15.8%。

2018年H1数字营销企业营业收入中位数达到4,555.17万元，高于新三板整体公司营收规模中位数3,167.31万元以及信息技术行业2,080.60万元，规模优势仍然存在。

数字营销企业营收同比增长中位数为9.42%，持续去年的放缓趋势，增速仍高于信息技术板块8.04%但低于新三板整体10.46%的水平。数字营销行业受市场整体降温的拖累，但仍然在增长。

1.3.2 企业盈利能力

2018年上半年107家数字营销企业归母净利润总和达4.73亿，同比下降49.73%。107家数字营销企业中64.42%盈利企业，与新三板整体65.64%持平，高于信息技术行业56.6%的水平。归母净利润中位数达到162.43万元，高于新三板归母净利润115.86万元以及信息技术行业37.87万元。与新三板整体公司水平、信息技术行业相比，盈利能力相对较强。

在盈利增长方面，归母净利润增长率中位数下降到4.78%，但仍然高于新三板整体水平3.83%和信息技术行业3.04%左右的水平，数字营销行业盈利增速趋缓。

行业销售毛利率中位数由2017年年末的25.73%提高至26.01%，行业竞争程度有所缓解，但仍表明较高的竞争强度和持续下降的盈利能力。

1.3.3 企业市场认可度

截至2018年8月31日，数字营销企业市值中位数为3.01亿元，相比去年年底的市值中位数3.34亿元出现了小幅度下降，表明市场对于数字营销企业的认可程度在下降。PE（TTM）为13.69倍，比去年年底的18.08有所下降，与市场整体情况相比，资本市场对于数字营销企业认可度略高于市场整体情况。

1.3.4市场集中度上升

数字营销行业市场份额CR4从2017年的22.59%上升到25.99%，行业集中度有所提高。由于2015、2016排名靠前企业（易点天下、灵思云途）的退市，以及汇量科技的延迟披露，因此行业集中度趋向于头部企业。

2018H1亿玛在线超越哇棒传媒6.31亿元的总营收，以总营收9.11亿元排名第一，占市场份额8.83%。胡杨网络2018H1总营收5.92亿元，成为市场份额第三。

2.单项指标10强榜单

为了对数字营销行业企业进行综合评比，我们选取了总市值、PE、营收及同比增长率、扣非归母净利润及同比增长率、销售毛利率、扣非归母净利率、ROE（加权）、货币资金、应收账款周转天数和经营活动现金流量净额等 12 个指标对数字营销行业企业进行评比，并重点跟踪单项指标排名前 10 的企业表现情况。

2.1 企业总市值及PE 10强

广证恒生根据 2018年8月31日企业总市值进行排名，剔除退市的企业，超过10亿的企业有5家，排名第一的是汇量科技（.OC），总市值达74.52亿元。

根据数字营销行业 107家企业PE排序，剔除掉PE>100的异常值，仙果科技（.OC）PE估值达到83.79，市场认可度较高。

2.2 营收规模及同比增长率10强

2018H1数字营销行业107家企业总计实现营收103.20亿元，其中有14家企业营收规模超过 2 亿，亿玛在线（.OC）以9.12亿的营收规模成为数字营销行业的营收冠军。

在营收同比增长率方面，一共有68家企业实现正的营收增长率，其中12家企业营收增长率达到 100%，有39家企业营收下跌。骏网互联（.OC）以763.284%的高营收增速高居榜首。

2.3 归母净利润及同比增长率10强

2018H1数字营销行业107家企业总计有70家企业实现正的归母净利润，占比65.42%。归母净利润总额达4.72亿元。仅有1家企业归母净利润超过3000万，微传播（.OC）以4245万元勇夺第一，成为数字营销行业107家企业中最赚钱的公司。

在归母净利润同比增长率方面，54家企业实现正的增长，剔除2017年归母净利润为负的企业（5家），总计17家企业同比增长率超 100%，盈利效应突出，其中智子科技（.OC）以9720.71%的归母净利润同比增长率排名第一。

根据 2018年半年报披露，107家披露企业中有15家企业的销售毛利率超过 50%，其中牛帆数据（.OC）以99.47%的高毛利率位居第一。

2.4 净资产收益率ROE10强

从 2018年上半年的 ROE（加权）来看，107家数字营销行业企业中有13家 ROE（加权）超过20%，其中领跑传媒（.OC）以70.1%位居榜首。

2.5 货币资金及经营活动现金流量净额 10 强

因为数字营销行业对广告主的收款期限往往长于对媒体的支付期限，因此货币资金储备是否充足以及经营现金流的多少对这些企业的经营而言是有着举足轻重的作用。根据 2018年半年报披露，在107家企业中，有2家企业的货币资金储备超过1亿人民币，其中宜搜科技（.OC）以1.27亿人民币的货币资金排名第一。

有3家企业经营活动现金流超过3千万，其中易简集团（.OC）以8,057.45万元排名第一。

2.6 应收账款周转天数 10 强

应收账款周转天数的长短意味着企业回款能力的强弱，周转天数较短可以降低企业在经营方面的资金压力和资金短缺的风险。根据 2018年年中报显示，107家企业中，有 20家企业应收账款周转天数少于30 天，有9家企业应收账款周转天数少于20天，其中开创集团（.OC）以 0.40的应收账款周转天数位居第一。

3．超级明星企业盘点

本次新三板数字营销行业明星企业综合评比主要有12个排名指标，分别是总市值、PE、营收规模、营收规模同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率、ROE（加权）、货币资金、应收账款周转天数和经营活动现金流量净额等。根据已经披露年报的 104家企业在指标十强上的上榜次数进行排名，根据排名前后，我们对宜搜科技（.OC）、开创集团（.OC）、乐享互动（.OC）前3名明星企业进行重点关注。

3.1 宜搜科技（.OC）：国内领先的精准移动营销高科技企业

【上榜次数】6次（市值榜、市盈率榜、归母净利润榜、销售毛利率榜、货币资金榜、经营现金流量榜）

公司成立于 2005年4月27日，2017年3月9日在新三板挂牌转让。公司作为国内领先的移动互联网信息发现平台，是一家基于大数据分析和云计算技术，通过自主研发的移动应用产品为手机用户提供文化领域的智能内容推荐服务的高科技企业。公司主营业务主要包括两部分：一是基于自主研发的智能广告平台，为广告主提供精准移动营销服务；二是基于移动用户行为分析，为其推荐精品付费数字内容。2018年上半年年公司实现归母净利润2812.31万元，同比增长33.21%，ROE（加权）达到21.70%。

公司亮点：（1）研发团队经验丰富。公司拥有较大规模的技术研发团队，团队成员均具有丰富的研发经验和雄厚的研发实力。核心研发人员拥有超过10年的大数据、机器学习、自然语言处理、推荐、搜索相关研发经验。研发成员对移动互联网行业的发展方向有准确的把控，在通过数百亿页面和过亿用户进行反复和长期训练后，研发出了有针对性及确定性的数据模型和用户模型，并建立起根据模型及时推出新产品的机制。

（2）渠道推广能力强大。合作伙伴众多，公司研发团队熟悉中国移动互联网各个渠道，能够发掘出最具性价比的推广渠道。此外，公司和中国移动互联网产业各界形成了长期的合作关系，既能够和互相竞争的巨头友好合作，也能够和广大中小开发者平等合作；无论是第三方广告库、渠道、内容平台还是广告中小 APP 开发者，都能和公司开展合作，从而提升宜搜科技发现平台的用户体验和商业价值。

3.2 开创集团（.OC）：依托百度，互联网营销竞争实力强大

【上榜次数】6次（市值榜、市盈率榜、营收规模榜、归母净利润榜、应收账款周转榜、经营现金流量榜）

公司成立于 2008年2月19日，2017年8月18日在新三板挂牌转让。公司作为互联网技术+ 服务提供商，致力于向中小企业客户提供互联网营销服务，主营业务为百度产品推广、开创云互联网应用服务，重点面向山东省内中小企业客户，提供包括百度搜索推广、本地直通车推广、百度糯米业务等服务，以及智能建站、定制网站、云邮箱、云主机、软件开发、域名注册等产品及服务。公司是山东地区知名的互联网信息公司，拥有15项商标权、8项外观设计专利、14项网络域名和30项软件著作权。2018年H1公司实现营收5.46亿元，同比增长36.63%，排行第二；扣非归母净利润2,600.53万元，同比增长134.92%；应收账款周转天数仅有 0.40天名列该指标榜首；15.49亿市值排行第三；以1,986.17万元的经营活动现金流量净额位列该榜第七。

公司亮点：（1）百度山东区域独家代理商，搜索推广业务优势明显。公司在百度指定的山东代理区域内为独家代理商。根据易观产业数据库2016年第3季度在未含渠道收入的中国搜索引擎运营商市场收入份额中，百度占到80.02%，谷歌中国为10.81%，搜狗为5.75%，其他为3.42%。依托百度强大的引擎搜索能力，公司在区域内的业务发展方面存在较大的竞争实力。

（2）客户资源丰富。公司在山东省内从事信息服务行业长达十年，品牌影响力较强，积累了数十万客户资源，为公司不断承接及拓展业务提供了资源支持。

（3）激励机制完善，管理团队经验丰富。公司制定了较为完备的激励机制，以“工作量化，绩效决定待遇”的管理理念，聚集了一批优秀的营销管理人才队伍。自公司成立以来，管理团队基本稳定，主要人员具有多年工作经历，团队凝聚力强，专业结构搭配合理。公司管理团队具有较强的市场洞察、应变和创新能力，建立了完善的流程和机制，保证公司的持续发展。

3.3 乐享互动（.OC）：H5媒体数字营销大有可为

【上榜次数】5次（市值榜、营收同比增长榜、归母净利润榜、归母净利率榜、货币资金榜）

乐享互动是国内首批全面针对HTML5化的自媒体和信息流媒介进行全方位数字营销的新三板公司。公司于2014年开始基于移动互联网HTML5技术，凭借自身在广告领域和HTML5产品领域的优势资源，为自媒体和信息流媒体提供综合流量变现营销服务。公司凭借对移动互联网流量趋势的把握和深入探索，已经可以基本实现 H5化产品与自媒体、信息流内容的自动化匹配，为自媒体运营方提供综合的一站式变现工具，为媒体方提供及时准确的内容运营实时数据支撑，可根据效果自动匹配媒介点位的变现产品。2018年H1公司实现营收1.18亿元，同比增长134.46%，增速排行第六；归母净利润2,625.51万元，同比增长149.94%；以5.98亿市值位列第十。

公司亮点：（1）媒体资源丰富。公司在H5产品营销领域已经取得了一定的成绩，树立了一定的行业地位。在 2017年，在产品储备方面，公司已经可以与国内顶级内容提供商建立独家的、排他的合作，如国内顶级棋牌公司“联众”（股票代码：06899.HK）、顶级页游 CP 腾讯入股的公司“趣酷科技”的独家合作。并在2017年帮助更多的拥有顶级产品、IP 的内容类公司进行合作，并取得了突破性的进展。

（2）数字营销技术、规模领先。在品牌广告数字营销领域，乐享互动已经是深大通全资子公司（股票代码：000038）冉十科技、微传播（股票代码：）、联合友为（股票代码：）、西藏 5100 冰泉、中国民航等国内外知名 4A 公司和广告主，在自媒体、信息流领域广告投放的重要合作伙伴。区别于传统数字广告业务，乐享互动主要在效果类广告、基于可监测的 H5 化媒介投放领域独树一帜，在充分保证广告投放效果的前提下，凭借自媒体和信息流流量近年的高速增长、实现自身广告营销业务的高速增长。

4．数字营销趋势展望

随着经济发展“新常态”下的增速放缓、人口红利消失，互联网广告已经走过了爆炸式发展的起步期。2017年到2018年，中国网络广告产业链各个环节不断完善成熟，传统广告和互联网广告逐渐融合，广告投放程序化、平台化逐渐覆盖整个互联网广告市场，与媒体紧密结合的信息流广告和自媒体广告已逐渐成熟。从广告形式上，互动玩法等创新形式正在成为广告的亮点，新颖有趣的广告带给用户更有价值的体验；从广告场景上，智能生活、物联网与互联网广告相结合，融入到用户的多元生活场景中；从媒体上，短视频成为诸多非媒体属性APP的新兴模块。

媒体、广告的监管力度不断加大，以及受众对内容的要求逐渐提高，数字广告从“拼数量”转向“拼质量”。营销内容的质量和风格重新回归到重要位置，讲好故事成为广告影响消费者决策的关键。广告主在投放中的痛点调研中，讲好故事和品牌定位、整合营销和情感共鸣的需求格外突出，这也印证了创意在营销活动中的重要性。

未来，互联网广告仍然会是广告营销的主要战场，仍旧是互联网产业重要的商业模式。据艾瑞咨询，未来3年互联网广告市场规模仍会保持20%以上的增速，在2020年达到7836.9亿元。随着互联网产业经历人口红利期、移动风口期，近年来进入精细化运营期，以技术为驱动、多渠道融合、内容创意不断迸发将是数字营销企业的核心竞争力。

根据以上观点，我们推荐整合社交网络与新媒体的微传播（.OC）、专业移动数据分析平台七麦科技（.OC）。

5.风险提示

随着数字营销市场竞争不断深入，市场集中度进一步提升，传统广告和数字广告日趋融合，资源整合能力弱、运营水平低的企业将逐步被淘汰。

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